【东吴证券】拉普拉斯（688726）-2025年报&2026年一季报点评：业绩短期承压，看好海外需求放量-260501（3页）.pdf

1、 证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 拉普拉斯（688726）2025 年报年报&2026 年一季报点评：业绩短期承年一季报点评：业绩短期承压，看好海外需求放量压，看好海外需求放量 2026 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)62.24 一年最低/最高价 34.60/85.9

2、9 市净率(倍)5.99 流通A股市值(百万元)13,688.10 总市值(百万元)25,227.50 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.39 资产负债率(%,LF)60.72 总股本(百万股)405.33 流通 A 股(百万股)219.92 相关研究相关研究 拉普拉斯(688726)：光伏电池设备龙头受益于技术迭代与设备出海，泛半导体设备打造第二成长曲线 2026-03-24 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）5,728 5,462 5,550 6,186 6,518 同比

3、（%）93.12(4.64)1.61 11.46 5.36 归母净利润（百万元）729.32 622.87 646.91 779.58 857.92 同比（%）77.53(14.60)3.86 20.51 10.05 EPS-最新摊薄（元/股）1.80 1.54 1.60 1.92 2.12 P/E（现价&最新摊薄）33.38 39.09 37.64 31.23 28.38 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩短期承压，业绩短期承压，Q1 扣非归母净利润环比转正：扣非归母净利润环比转正：2025 年公司实现营业总收入 54.62 亿元，同比-4.64%；归母净

4、利润 6.23 亿元，同比-14.6%；扣非归母净利润 4.65 亿元，同比-23.1%，主要受光伏产业链阶段性供需失衡影响，且公司基于谨慎性原则减值计提 3.09 亿元。2026Q1 单季营收 9.68 亿元，同比-33.3%，环比-15.2%；归母净利润 1.20 亿元，同比-52.2%，环比+245.4%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比-46.3%，环比转正。Q1 毛利率同环比改善：毛利率同环比改善：2025 年公司综合毛利率为 29.38%，同比+1.34pct，主要系光伏行业产品毛利率同比提升。销售净利率 11.4%，同比-1.38pct；期间费用率为 13.7%，同比+3pc

5、t，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%/5.3%/0.2%/7.1%，同比+0.4/+0.6/+0.1/+1.9pct。2026Q1 单季销售毛利率34.18%，同比+1.77pct，环比+11.85pct；销售净利率 12.49%，同比-4.94pct，环比+9.51pct。25 年项目验收加速，现金流显著改善：年项目验收加速，现金流显著改善：截至 2025 年，公司存货 30.13 亿元，同比-30.5%，主要是本年部分项目完成验收，相关存货结转至营业成本所致；合同负债 32.54 亿元，同比-16.9%。2025 年经营活动净现金流 1.59亿元，同比+99.8%。截至 20

6、26Q1 末，公司存货为 31.01 亿元，相比 2025年末+2.9%，合同负债为 35.03 亿元，相比 2025 年末+7.7%。2026Q1 单季经营活动净现金流-0.23 亿元，同环比转负。海外光伏市场需求旺盛，公司有望充分受益海外光伏市场需求旺盛，公司有望充分受益：海外光伏市场客户需求旺盛，欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求，远期海外市场设备需求有望突破70-90GW，其中美国市场约 40-50GW。公司作为 LPCVD 路线 TOPCon 设备龙头有望充分受益于海外客户扩产。布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成长空间广阔布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成