宏观策略-2026年一季报和2025年报有哪些看点？-260430（21页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 策略研究|策略定期报告 证券研究报告 报告日期 2026 年 04 月 30 日 分析师：张启尧分析师：张启尧 S0190521080005 分析师：张倩婷分析师：张倩婷 S0190521110002 分析师：夏秋分析师：夏秋 S0190524100001 分析师：喻辰丰分析师：喻辰丰 S0190525020001 相关研究相关研究 【兴证策略】主动权益定价权回升的起点公募基金一季报分析-2026.04.25【兴证策略】外资也加入拥抱高景气的统一战线-2026.04.17【兴证策略】市场波动加大，各类资金动向如何？-2026.04.04 2026 年一

2、季报年一季报和和 2025 年报年报有哪些看点？有哪些看点？投资要点：投资要点：前言：前言：截至 2026年 4 月 30日 1 时，全部 A 股（不考虑上市一年以内的新股，全文同）2026 年一季报和 2025 年报基本披露完毕。我们从业绩增速、ROE、现金流等多项关键财务指标展开分析，梳理了各板块的业绩情况，供投资者参考。2026Q1 全部全部 A 股整体归母净利润增速显著改善股整体归母净利润增速显著改善 A 股上市公司实现股上市公司实现归母归母净利润增长。净利润增长。全 A 维度：在外部地缘政治环境日趋复杂、内部新旧动能加速切换的背景下，一季度国内经济实现良好开局，增长核心动能持续夯实。

3、上市公司一季度财报数据亦印证上述趋势，且在宏观数据已提供前瞻指引的情况下，整体业绩仍超出预期，其中全 A 营收累计同比增速连续三个季度上行，全 A 非金融归母净利润累计同比增速重回两位数。展望二季度及下半年，上市公司盈利改善趋势仍有望延续。全部 A 股整体/全 A 非金融/全 A非金融石油石化 2026Q1 营收累计同比增速分别为 4.97%/5.24%/6.48%，较2025Y 回升 3.73/4.33/4.56 个百分点；全部 A 股整体/非金融/非金融石油石化2026Q1 归母净利润累计同比增速分别为 7.28%/12.00%/11.48%，较 2025Y回升 4.37/13.22/10

4、.87 个百分点。对全 A 非金融的业绩进行量价拆分，价格改善是一季度归母净利润增速显著高于营收增速的重要因素，2026Q1 作为价格指标的毛利率较 2025 年大幅提高 0.80 个百分点至 18.47%。上市板：“双创”成为 A 股业绩增长的重要驱动力，2026Q1 营收增速和归母净利润增速均明显领先主板和科创板。宽基指数：2026Q1 中小盘营收和归母净利润增速显著改善。全全 A 非金融非金融 ROE（TTM）企稳）企稳。对全 A 非金融的 ROE 进行杜邦拆解，资产周转率是最大的拖累项。全 A 非金融 2026Q1 ROE（TTM）为 6.45%，较 2025Q4回升 0.10 个百分

5、点；其中销售净利率（TTM）为 4.56%，较 2025Q4 回升 0.13个百分点；资产周转率（TTM）为 57.63%，较 2025Q4 降低 0.35 个百分点；资产负债率为 57.56%，较 2025Q4 降低 0.07 个百分点。非金融上市公司开启新一轮补库和产能扩张周期。非金融上市公司开启新一轮补库和产能扩张周期。从现金流量净额占营业收入TTM 比例来看，尽管营业现金比例有所回落，投资和筹资现金流占比的改善使得 2026Q1 全 A 非金融净现金流占比由负转正。2026Q1 全 A 非金融费用率基本持平，其中财务费用率提升主因汇兑损益影响。2026Q1 全 A 非金融补库现金流和资

6、本开支同比回升，显示年初企业信心大幅改善。上游资源和上游资源和 TMT 是一季度净利润增长的重要贡献是一季度净利润增长的重要贡献 大类板块层面：大类板块层面：从 2026Q1 归母净利润同比增速来看，上游资源（36.79%）TMT（30.73%）中游制造（10.54%）其他服务（7.12%）金融地产（2.25%）中游材料（-0.96%）可选消费（-10.19%）必需消费（-11.15%）。从 2026Q1归母净利润同比增速较 2025Y 的边际变化来看，上游资源（+37.90pct）其他服务（+12.09pct）TMT（+11.04pct）中游制造（+6.57pct）可选消费（+3.00pct