【东吴证券】美德乐（920119）-2026年一季报点评：合同负债创新高，26年有望持续高增-260506（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 美德乐（920119）2026 年一季报点评：年一季报点评：合同负债创新高，合同负债创新高，26 年年有望持续高增有望持续高增 2026 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070

2、018 研究助理研究助理 陈哲晓陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_ 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)93.85 一年最低/最高价 81.19/142.65 市净率(倍)3.45 流通A股市值(百万元)1,780.97 总市值(百万元)6,768.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.21 资产负债率(%,LF)45.84 总股本(百万股)72.12 流通 A 股(百万股)18.98 相关研究相关研究 美德乐(920119)：2025 年报点评：在手订单充沛，26 年产能释放助力高增长 2026-04-19 买入（维持）Table_EPS 盈利预

3、测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,138 1,369 1,924 2,542 3,108 同比（%）12.73 20.31 40.53 32.17 22.24 归母净利润（百万元）210.76 271.34 326.62 424.33 528.80 同比（%）2.70 28.74 20.38 29.91 24.62 EPS-最新摊薄（元/股）2.92 3.76 4.53 5.88 7.33 P/E（现价&最新摊薄）32.12 24.95 20.72 15.95 12.80 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营业收入 4.18 亿元，同比增长 20.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.71 亿元，同比增长 11.60%；扣非归母净利润 0.68 亿元，同比增长 11.67%。业绩保持稳健增长，主要受益于下游订单需求旺盛、业务规模稳步扩大，叠加现金管理收益增加带动整体盈利水平提升。期间费用期间费用略有增长，略有增长，合同负债合同负债持续持续高增高增：1）公司期间费用随规模扩张公司期间费用随规模扩张合理增长，研发投入保持稳定。合理增长，研发投入保持稳定。2026 年 Q1，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.

5、0%/3.4%/4.2%/0.06%，同比+0.67/+0.10/+0.15/+0.02pct，其中销售费率增加较多主要系加大销售人员所致。2）存货、合同负债同步存货、合同负债同步提升。提升。2026Q1 公司存货 13.43 亿元，较期初增长 9.83%；合同负债 11.56亿元，较期初增长 13.20%，创历史新高，公司在手订单饱满。经营活动现金流净额 0.30 亿元，同比大幅增长 123.62%。产能扩张产能扩张助力业绩高增助力业绩高增，积极拓展固态等新领域积极拓展固态等新领域。截至 25 年底公司苏州产能已竣工投产，惠州基地组建队伍及租用厂房进行生产，大连总部在原有生产厂房基础上又租用

6、近 4 万平米厂房，2026Q1 公司在建工程0.43 亿元，较初期增长 248.85%，公司产能充分释放有望助力公司业绩高增。同时此外公司积极参与客户固态相关业务，仍处于测试阶段，后续有望成为公司新增长点。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，预计 26-28 年公司归母净利润为 3.27/4.24/5.29 亿元，同增 20%/30%/25%，对应 PE 为21/16/13 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：客户需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2026/1/302026/3/120