【国元证券】生益科技（600183）-2025年年报及26Q1季报点评：AI需求驱动产品升级，高端材料与PCB共振成长-260505（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 生益科技生益科技(600183)公司点评报告公司点评报告 2026 年 05 月 05 日 AI 需求驱动产品升级，需求驱动产品升级，高端材料与高端材料与 PCB 共振成长共振成长 生益生益科技科技 25 年年年报年报及及 26Q1 季报季报点评点评 报告要点：报告要点：公司 25 年营收 284.31 亿元（YoY+39.45%），归母净利 33.34 亿元（YoY+91.75%），毛利率和净利率分别为 26.47%和 13.69%。26Q1，公司营收 81.41 亿元（YoY+45.09%，QoQ

2、+4.14%），归母净利 11.58 亿元（YoY+105.47%，QoQ+30.01%），毛利率和净利率分别为 28.10%和16.36%。营收增长以及产品毛利率提升带动公司扣非净利润实现高增长。AI 算力基础设施需求带动高端 CCL、粘结片和 PCB 产品结构升级，产品涨价，以及江西二厂、生益电子等产能释放是公司营收和利润增长的主要原因。CCL 方面，我们预计公司 26 年业务收入超过 210 亿元，同比增加超过 30%。需求主要来自 AI 服务器、高速网络、汽车电子等对高速、高频、低损耗等高端材料需求持续提升。公司产品销售单价有望进一步提升，有利于传导因上游原材料价格上涨而形成的压力；此

3、外，江西二厂等新增产能逐步释放，保障订单交付。PCB 方面，我们预计公司 26 年业务收入超过 140 亿，同比增长超过 50%。在 AI 服务器、高速交换机、光模块等需求拉动下，中高端 PCB订单有望延续高景气。公司明确 PCB 业务锚定中高端市场，通过加大研发投入和扩产巩固竞争优势。随着高端产品占比持续提升，公司盈利能力有望持续走强。AI 基建需求带动公司业务向高端材料和高端 PCB 方向发展，盈利中枢有望持续上移。我们预测公司 26-27 年营收 390.55/514.43 亿元,归属母公司净利润为 55.45/78.87 亿元，对应 PE 分别为 34/24 倍，维持“买入”评级。财务

4、数据和估值财务数据和估值 2022025 5A A 2022026 6E E 2022027 7E E 国元预测国元预测 市场预期市场预期 国元预测国元预测 市场预期市场预期 营业收入（百万元）28431 39055 39317 51443 50528 增长率（%）39.5%37.4%38.3%31.7%28.5%归母净利（百万元）3334 5545 5611 7887 7710 增长率（%）91.8%66.3%68.3%42.2%37.4%EPS（元/股）1.39 2.28 2.31 3.25 3.18 市盈率（P/E）51 34 34 24 25 市净率（P/B）10.37 8.49 9.

5、35 6.27 7.72 资料来源：iFind，国元证券研究所 注：市场预期为 iFind 一致预期，股价为 2026 年 4 月 29 日收盘价 风险提示风险提示 上行风险：AI 服务器需求超预期；产能释放超预期；产品结构加速优化 下行风险：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期；其他系统性风险 买入买入|维持维持 当前价：78.00 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：78.0/24.29 A 股流通股（百万股）：2394.50 A 股总股本（百万股）：2429.12 流通市值（百万元）：186771.12 总市值（百万元）：189471.30 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相

6、关研究报告 国元证券行业研究-2026 年电子行业策略报告：AI 主导的上行景气周期，寻找结构性投资机会2026.02.02 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 联系人 李聪 电话 021-51097188 邮箱 0%58%115%173%231%4/307/3010/291/284/29生益科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 图图 1：公司各季度营收及增速（百万元）：公司各季度营收及增速（百万元）图图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元）：公司单季度归母净利润及增速（百万元）资料来源：iFind，