【东方证券】重庆啤酒（600132）-重庆啤酒2026年一季报点评：经营稳健，关注旺季动销-260506（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。重庆啤酒 600132.SH 公司研究|季报点评 事件：公司发布事件：公司发布 2026 年一季报年一季报。2026Q1 公司实现营业总收入 43.50 亿元，同比下降 0.12%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比下降 7.40%；实现扣非后归母净利润4.34 亿元，同比下降 7.07%。高档产品延续增长，量增价稳结构分化仍存高档产品延续增长，量增价稳结构分化仍存。2026Q1 公司啤酒销量 88.65 万千升，同比增长 0.34%；实现吨价 479

2、7.0 元/千升，同比-0.1%，整体收入表现平稳。分产品档次看，高档/主流/经济产品收入分别为 26.66/14.92/0.95 亿元，同比+2.42%/-3.75%/+3.62%，高档产品收入占比提升至 62.7%，较上年同期提升约1.4pct，公司产品结构升级仍在延续。从品牌表现看，乌苏、嘉士伯、乐堡、1664、风花雪月等高档及次高档品牌表现较好，其中国际品牌整体表现优于本地品牌，公司继续通过 1L 装、果味化、精酿化等新品迭代适应当前“质价比+多元化”消费趋势。成本红利继续释放，费用投放与税率抬升拖累利润表现成本红利继续释放，费用投放与税率抬升拖累利润表现。2026Q1 公司毛利率49

3、.7%，同比提升 1.2pct，主要受益于吨成本同比下降 2.9%、大麦等主要原材料价格回落及供应链优化带来的成本节约。公司继续加大新渠道、即时零售、便利店及高端品牌建设投入，导致销售费用率同比提升 0.6pct 至 13.3%；此外，所得税率同比提升约 6pct 至 24.0%，主要因为西部大开发所得税优惠政策调整。综上，归母净利率同比下降 0.8 个百分点至 10.1%，归母净利润同比下降约 7.4%。多品类多品类多渠道渗透多渠道渗透，高分红高股息支撑估值高分红高股息支撑估值。公司持续推进 1L 大罐、茶味/果味啤酒、汽水、能量饮料等新品矩阵，以扩大饮用场景和消费人群覆盖。同时，在传统现饮

4、渠道恢复仍偏慢的情况下，公司通过非现饮、即时零售、创新包装与创新口味争取市场增量。2025 年公司全年经营性现金流为 26.2 亿元，资本开支约 4.2 亿元，账上仍有约 7.5 亿元现金储备，同时全年累计现金分红约 12.1 亿元，分红率高达98.3%。我们预测公司2026-2028年每股收益分别为2.62、2.73、2.90元，维持2026年EPS 23 倍 PE 估值，维持 60.26 元目标价，维持买入评级。风险提示风险提示 原材料成本大幅上行，产品推新不及预期，消费复苏不及预期原材料成本大幅上行，产品推新不及预期，消费复苏不及预期。2024A 2025A 2026E 2027E 20

5、28E 营业收入(百万元)14,645 14,722 15,099 15,408 15,715 同比增长(%)-1.1%0.5%2.6%2.0%2.0%营业利润(百万元)3,185 3,206 3,403 3,572 3,734 同比增长(%)-5.0%0.7%6.2%5.0%4.5%归属母公司净利润(百万元)1,115 1,231 1,266 1,322 1,402 同比增长(%)-16.6%10.4%2.9%4.4%6.1%每股收益（元）2.30 2.54 2.62 2.73 2.90 毛利率(%)48.6%50.9%50.7%51.0%51.4%净利率(%)7.6%8.4%8.4%8.6

6、%8.9%净资产收益率(%)67.0%96.1%90.1%89.9%89.9%市盈率 23.9 21.6 21.0 20.1 19.0 市净率 22.5 19.3 18.6 17.6 16.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月30日）55.01 元 目标价格 60.26 元 52 周最高价/最低价 59.85/51.25 元 总股本/流通 A 股（万股）48,397/48,397 A 股市值（百万元）26,623 国家/地区 中国 行业 食品饮料 报告发布日期 2026 年 05 月