【华源证券】中国建筑（601668）-业绩短期承压，业务结构稳步优化-260507（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰|房屋建设房屋建设非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0505 月月 0606 日日收盘价（元）4.92一 年 内 最 高/最 低（元）6.20/4.81总市值（百万元）203,296.32流通市值（百万元）203,296.32总股本（百万股）41,320

2、.39资产负债率（%）76.80每股净资产（元/股）12.01资料来源：聚源数据中国建筑中国建筑(601668.SH)(601668.SH)业绩短期承压，业务结构稳步优化投资要点：投资要点：营收利润阶段性承压营收利润阶段性承压，现金流边际向好现金流边际向好。公司 2026Q1 实现营收 5,118.47 亿元，同比-7.83%；归母净利润为 138.81 亿元，同比-7.54%；扣非归母净利润为 137.84 亿元，同比-7.18%。业绩下滑主要受建筑市场需求走弱、房地产行业深度调整等因素叠加影响。Q1 经营活动现金净流出 769.87 亿元，同比少流出188.65 亿元，收现比同比+0.33

3、pct 至 101.11%，付现比同比-2.78pct 至 115.32%。内部业务结构持续调整内部业务结构持续调整，板块毛利率表现分化板块毛利率表现分化。分业务来看，2026Q1 公司房建、基建、地产开发、勘察设计业务分别实现收入 3,321 亿元、1,186 亿元、524 亿元、22 亿元，同比-9.0%，-7.6%，-2.4%，-4.7%；对应毛利率分别为 6.38%，8.77%，13.51%，8.18%，同比+0.29pct、+0.65pct、-3.36pct、-0.51pct。整体来看，Q1 综合毛利率为 7.93%，同比+0.08pct。分区域看，境外业务保持良好增长势头，2026

4、Q1实现收入 263 亿元，同比+10.1%；实现毛利 15.2 亿元，同比+29.1%，海外市场拓展成效逐步显现。新签合同承压新签合同承压，细分板块结构持续优化细分板块结构持续优化。2026Q1 公司建筑业新签合同总额为 11,957 亿元，同比-0.7%，其中境外新签合同额 739 亿元，同比+9.5%。分业务来看，房建、基建、勘察设计分别新签订单 8,300亿元、3,629 亿元和 28 亿元，同比+6.4%，-13.7%，-14.2%。房建业务结构持续优化，工业厂房新签合同额同比+22.5%至 2,840 亿元，市政配套建筑、仓储物流、算力数据中心等新签合同额同比+63.7%至1,35

5、5 亿元。基建业务中水利水运板块新签合同额同比+41.2%至 138 亿元。2026Q1 房地产开发业务方面，合约销售额为 656 亿元，同比-1.4%；销售面积 189 万平方米，同比-24.6%。Q1 公司新增土地储备 13 万平方米，均位于国内一、二线城市。期间费用率小幅抬升期间费用率小幅抬升，各项费用分化显现各项费用分化显现。2026Q1 公司期间费用率为 3.73%，同比+0.08pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05pct、+0.06pct、+0.04pct、+0.03pct。2026Q1 公司投资收益同比+1.15 亿元至 9.61 亿元，资产处置收益同比+0

6、.17 亿元至 0.28 亿元；信用减值损失 0.08 亿元，同比多损失 1.47 亿元，资产减值损失冲回 0.09 亿元，同比少损失 0.27 亿元。综合影响下 Q1 净利率同比-0.04pct至 3.20%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 406.91、419.66、424.32 亿元，同比增速分别为+4.15%、+3.13%、+1.11%，当前股价对应的 PE 分别为 5.00/4.84/4.79 倍。公司作为行业龙头，在业务规模、盈利能力、资产质量等方面具备显著优势，结合公司订单结构持续优化，维持“买入”评级。风险提示风险提示：地方