【五矿期货】煤炭：关键数据情况跟踪-260508（7页）.pdf

1、 专题报告专题报告 2022026 6-0 05 5-0808 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 煤炭煤炭：关键关键数据情况跟踪数据情况跟踪 报告要点：报告要点：当前动力煤基本面偏好，且后续存在一定边际利好因素。在这样的背景下，预计煤价仍将偏强，但考虑到整体基本面矛盾烈度尚且不足，价格向上的力度或暂时相对欠缺。这意味着短期追高的性价比暂时不高，等待价格再度回调之后寻找机会介入多头或更为稳妥。黑色金属研究|动力煤 2026-05-08 2 煤炭煤炭：关键数据情况跟踪关键数据情况跟踪 近期，北方港口动力煤价格持续上涨且涨速

2、加快，截止发稿日已涨破 800 元/吨，较 4 月中旬涨 44 元/吨或+5.72%。同期，焦煤主力合约价格向上反弹约 80 元/吨或+6.45%。煤炭价格表现较为强劲且市场后续看涨情绪浓厚。图图 1 1：北方港口：北方港口动力煤价格动力煤价格持续走高持续走高（元元/吨吨）图图 2 2：焦煤：焦煤主力合约主力合约价格价格震荡反弹震荡反弹（元（元/吨）吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 在近期我们关于煤炭的专题煤炭：基本面进入重要观察窗口中，我们重申了对于煤炭（包括动力煤及焦煤）中长期看好的观点，同时认为“时间节点上（触发较好上涨行情）依旧倾向于

3、容易发生在二季度末至三季度初”，且强调“重点关注国内产量的季节性回落情况（包括安监等政策动向）、进口煤的降幅是否加深、水电在丰水期的发力情况以及火电是否将如预期承担更大的发电力度需求”。目前情况来看，本轮煤炭的主要矛盾依旧将落在动力煤端（如 2021 年），而动力煤通过对包括气煤、瘦煤、贫煤在内的跨界煤种供应流向的改变以及资金对于煤炭价格看涨的表达方式（动力煤期货已失去流动性，部分资金通过焦煤期货进行表达）间接影响焦煤。因此，本文仍侧重于动力煤端数据情况跟踪。需要提示的是，焦煤端需额外关注下游终端需求与利润空间情况（焦钢博弈），以及近月高持仓下（06 合约持仓超过 4 万手）的仓单压力与蒙煤高

4、位进口及口岸库存压力如何化解。海运煤进口海运煤进口持续处于低位，预计将陆续体现在后续统计局进口数据上持续处于低位，预计将陆续体现在后续统计局进口数据上 据最新一期钢联统计口径海运煤发运及到港数据：全球发往中国煤炭总量累计同比降幅超 30%，降幅显著且持续维持在近年低位，累计降幅较上期继续扩大；煤炭到港量同比降约 24%，同样处在今年低位。但从 1-3 月统计局公布的煤及褐煤进口数据看，我国一季度煤炭进口累计同比增约 1.25%，不降反增，与钢联统计口径煤炭发运数据存在较大差异。其中，一部分原因在于今年蒙古煤（不计入海运煤范畴）进口强劲，1-3 月累计同比增 1055 万吨或+60.3%；另一方

5、面，或在于海关统计口径数据与到港数据之间存在一定的时滞性。黑色金属研究|动力煤 2026-05-08 3 后续来看，站在海运煤发运持续维持低位且累计降幅不断扩大的角度，预计煤炭进口的减量将陆续体现在后续统计局口径进口数据上（待观察验证）。图图 3 3：全球发往中国的海运煤总量处在季节性低位全球发往中国的海运煤总量处在季节性低位（万吨）（万吨）图图 4 4：印尼发往中国的煤炭总量处在季节性低位印尼发往中国的煤炭总量处在季节性低位（万吨万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图图 5 5：钢联口径下钢联口径下进口海运煤进口海运煤发运量发运量同比

6、降约同比降约 3434%，显著低于同期水平显著低于同期水平（万吨）（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图图 6 6：钢联口径下进口海运煤到港量同比降约：钢联口径下进口海运煤到港量同比降约 24%24%，显著偏低（万吨），显著偏低（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内供应国内供应短期高点已过，短期高点已过，从高位开始季节性回落从高位开始季节性回落 国内供应方面，上半年供应压力最大的阶段已经过去，钢联口径样本矿山动力煤产量（约占总量的 40%）4 月份以来持续回落，当前已明显低于上年同期水平。图图 7 7：原煤月度日均产量（万吨）原煤月度日均产量（万吨）图图 8