招商轮船-601872-A股公司深度研究报告：综合航运龙头迎油散景气共振-260507（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 aTable_Info1 招商轮船招商轮船(601872)交通运输交通运输 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-05-07 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2026/05/06 6 个月目标价（元）/收盘价（元）18.64 12 个月股价区间（元）6.0120.39 总市值（百万元）150,509.40 总股本（百万股）8,075 A 股（百万股）8,075 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）217 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨

2、跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-9%64%217%相对收益-18%59%188%相关报告 房企 2025 年业绩表现如何？-2026W17 房地产周报-20260428 新房销售仍磨底，一线小阳春持续性较强-2026W16 房地产周报-20260420 Table_Author 证券分析师：刘清海证券分析师：刘清海 执业证书编号：S0550525060005 证券分析师：刘张驰证券分析师：刘张驰 执业证书编号：S0550526030004 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 综合航运龙头，迎油散景气共振综合航运龙头，迎油散景气共振-招招商轮船深度研究报告商轮船深度研究报

3、告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司概览：全球综合航运龙头，“公司概览：全球综合航运龙头，“2+N”平台构筑平滑周期成长基石”平台构筑平滑周期成长基石。招商轮船是招商局集团旗下的全球综合航运龙头，依托“油、散、气、车、集”多元业务构建“2+N”平台，有效平滑行业周期波动。公司油轮（VLCC）和干散货（VLOC）船队规模居全球前列，奠定周期弹性基础；同时 LNG 运输锁定长期稳定收益，滚装运输把握中国汽车出口机遇，集装箱聚焦亚洲区域精品航线，形成盈利“压舱石”。这一战略将公司价值驱动从单一周期博弈，转变为“稳定现金流战略将公司价值驱动从单一周期博弈，转变为“稳定现金流+高弹高

4、弹性收益”的组合，推动估值逻辑从传统周期股向可持续增长的价值平台演进性收益”的组合，推动估值逻辑从传统周期股向可持续增长的价值平台演进。油运：高景气延续，龙头盈利弹性凸显。油运：高景气延续，龙头盈利弹性凸显。招商轮船油运业务正处于高景气周期，核心驱动在于行业供需结构性优化。地缘因素推动“影子市场”需求向合规市场迁移，但老旧的非主流船队难以回归，而新船交付有限，形成“需求可转入、供给难转入”的持续错配，系统性推高运价中枢。公司作为行业龙头充分受益。其VLCC 船队规模领先全球，且平均船龄仅约 10.3 年，结构优势显著。公司通过“国油国运”锁定基础货量，并以历史低成本船队构筑深厚护城河，能将行业

5、“国油国运”锁定基础货量，并以历史低成本船队构筑深厚护城河，能将行业景气高效转化为超额利润。当前全球原油库存处于中性偏低水平，为未来潜在景气高效转化为超额利润。当前全球原油库存处于中性偏低水平，为未来潜在补库需求和运价上行提供了弹性期权。补库需求和运价上行提供了弹性期权。公司新增订单将持续巩固其规模与船龄优势，盈利弹性明确。干散货：需求驱动拐点，接力成为增长新引擎。干散货：需求驱动拐点，接力成为增长新引擎。招商轮船的干散货业务通过“VLOC 长协保底+常规船队博弹性”的卓越模式，构建了穿越周期的能力。公司船队规模全球领先，其 34 艘超大型矿砂船（VLOC）基本全部锁定长期运输协议，提供了稳定

6、盈利基石；同时，规模达 287 万载重吨的 Capesize 船队作为核心弹性来源，充分捕捉即期市场运价波动。行业层面，西芒杜铁矿投产将成为核心催化剂，其带来的长运距铁矿石运输将产生结构性新增需求。当前市场虽波动，但全球海运量保持增长，而主导铁矿石运输的好望角型船运力增长温和，供需格局持续优化。铁矿石市场“高发运、高库存”的现状，有望随着下游需求铁矿石市场“高发运、高库存”的现状，有望随着下游需求回暖，通过库存转化释放额外的海运需求弹性。凭借规模与独特的业务结构优回暖，通过库存转化释放额外的海运需求弹性。凭借规模与独特的业务结构优势，公司将成为此轮行业格局优化的核心受益者。势，公司将成为此轮行