宏观研究-4月外汇储备数据传递的信号：央行购金提速黄金新一轮配置窗口打开？-260507（4页）.pdf

1、证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观专题研究 报告日期：2026 年 05 月 07 日 央行购金提速，央行购金提速，黄金新一轮配置窗口打开？黄金新一轮配置窗口打开？4 月外汇储备数据传递的信号月外汇储备数据传递的信号 核心观点核心观点 2026 年年 4 月我国官方外汇储备月我国官方外汇储备 34105.47 亿美元，环比增加亿美元，环比增加 684.24 亿美元亿美元，资产，资产价格对本月储备形成负向拖累价格对本月储备形成负向拖累，其中汇率波动对外储规模影响约-18.20 亿美元，债券收益率波动对外储的综合影响约-135.51

2、亿美元。4 月末，人民银行黄金储备升至月末，人民银行黄金储备升至 7464 万盎司，环比增加万盎司，环比增加 26 万盎司，连续第万盎司，连续第 18个月增持黄金，且购金节奏较前几个月有所加快。个月增持黄金，且购金节奏较前几个月有所加快。我们认为，本轮央行加速购金并非短期价格投机，而是储备结构优化、美元体系信用弱化和地缘不确定性抬升下的中长期配置行为。短期看，若美伊冲突继续缓和，传统避险需求可能下降，短期看，若美伊冲突继续缓和，传统避险需求可能下降，但油价回落将削弱通胀压力，带动美债收益率和美元走弱，并修复市场对美联储但油价回落将削弱通胀压力，带动美债收益率和美元走弱，并修复市场对美联储后续宽

3、松的预期，这对无息资产黄金更为有利后续宽松的预期，这对无息资产黄金更为有利；中长期看，；中长期看，需密切跟踪特朗普政府推动石油美元体系 2.0 的进展；若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力重新强化，黄金当前所受益的去美元化交易与官方储备替代逻辑将被明显削弱。此外需要关注的是，央行及居民、机构购金需求上升，可能阶段性推升我国黄金此外需要关注的是，央行及居民、机构购金需求上升，可能阶段性推升我国黄金进口，并对进口金额和外汇供求形成扰动，进口，并对进口金额和外汇供求形成扰动，但这更多属于金融安全和储备资产配但这更多属于金融安全和储备资产配置逻辑，不能简单理解为一般内需走强。置逻辑，不能简

4、单理解为一般内需走强。4 月月外储环比外储环比回升回升，资产价格资产价格对本月储备形成对本月储备形成负向拖累负向拖累 2026 年年 4 月我国官方外汇储备月我国官方外汇储备 34105.47 亿美元，环比亿美元，环比增加增加 684.24 亿美元亿美元。从结构来看从结构来看，汇率对本月储备影响为汇率对本月储备影响为小幅负向拖累小幅负向拖累。其一，美元指数回落，2026年 4 月美元指数由 3 月底的 99.88 下降 1.78%至 98.10，英镑兑美元升值 2.84%至1.36，欧元兑美元升值 1.53%至 1.17，我们测算 4 月汇率波动对外储规模影响约-18.20 亿美元。资产价格资

5、产价格对本月储备对本月储备是是负负向向贡献贡献，主要国家国债利率主要国家国债利率均均出现出现上行上行，2026年 4月末5 年期美债收益率较 3 月末上行 10BP 至 4.02%，5 年期英债收益率上行 5BP 至4.49%，5 年期德债收益率上行 8BP 至 2.80%，4 月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-117.31 亿美元。综合看，综合看，资产价格资产价格因素对外储的影响约因素对外储的影响约-135.51亿美元亿美元。2026年 4月全月美元兑人民币汇率升值 1.08%至 6.83，CFETS 人民币汇率指数回落，月末收于 100.17，全月贬值 0.69%。人民币汇率阶段

6、性强势延续，但人民币汇率阶段性强势延续，但 4 月外部扰动仍在，美元兑人民币整体呈现震月外部扰动仍在，美元兑人民币整体呈现震荡下行荡下行 我们判断，4 月人民币汇率运行的核心逻辑已从 3 月的外部冲击下被动承压修复，逐步转向美元走弱、国内基本面支撑、结汇供给改善与政策稳汇率共同作用的阶段：第一，第一，美元指数回落仍是美元指数回落仍是 4 月人民币偏强运行的重要外部条件月人民币偏强运行的重要外部条件。4 月以来，受美国经济数据、主要经济体货币政策预期及避险情绪变化影响，美元指数整体偏弱，为人民币兑美元升值打开空间。与 3 月不同，4 月美元走弱并非单纯来自风险偏好修复，而是美联储政策预期反复、美