【华源证券】商业航天周报：商业航天政策资金技术快速演进，空天一体初具雏形-260510（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商业航天商业航天行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：无无证券分析师证券分析师李宏涛SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：商业航天政策资金技术快速演进商业航天政策资金技术快速演进，空空天一体天一体初具雏形初具雏形商业航天周报（20260504-20260508）投资要点：投资要点：1.1.投资要点投资要点1.1.1.1.频谱政策密集落地，空天一体通信或从频谱政策密集落地，空天一体通信或从 愿景愿景 进入进入 标准化实施标准化实施 阶段阶段。1.5 月 8日

2、，工信部向 IMT-2030（6G）推进组批复 6GHz 频段 6G 试验频率使用许可，支持在部分地区开展技术试验，面向 ITU 确定的 6G 典型场景与关键性能指标开展攻关验证。这是继 6G 被写入政府工作报告及十五五规划纲要后，频谱资源层面的首次实质性放开。2.从国际标准节奏看，ITU 已明确 6G 时间表：2026 年确定需求和评估方案、2030 年输出规范；3GPP 制定的 Release 21 作为首个 6G 规范版本预计 2028-2029 年冻结、2030 年左右首批商用。根据 IMT 6G 推进组数据，6G 正向新中频（new mid-band,6-24 GHz）、毫米波（mm

3、Wave）和太赫兹（THz,0.1-10THz）等更宽的频谱范围扩展。在信道研究领域，这三个频段均是目前 6G 的研究重点：新中频（6-24 GHz）：作为 6G 的重要候选频段，它兼顾了覆盖和容量的优势，3GPP Rel-19 已在讨论 7-24 GHz 频段的研究工作。新中频和毫米波和商业航天卫星通信使用的 Ka/Ku 波段高度重合，或意味着商业航天与 6G 技术体系实现深度融合卫星通信不再是独立赛道，而是 6G 天地一体网络架构的有机组成部分。叠加NTN（非地面网络）自 R17 纳入 3GPP 体系，频谱标准的确立有望为空天一体通信产业化扫清制度障碍，后续通信设备、网络基建、相关芯片等上

4、下游研发投入将同步加码。我们认为，6G 与卫星通信的频谱基础已在本周迈出关键一步，产业或从技术预研正式切换至标准化实测轨道。1.1.2 2.信科移动信科移动 7070 亿定增押注空天地一体化，产业资本从亿定增押注空天地一体化，产业资本从 概念布局概念布局 转向转向 产能建设产能建设。1.4 月 30 日，信科移动公告拟定增募资不超过 70 亿元，其中 15 亿元用于空天地一体化移动通信产业化项目，18.5 亿元用于空天地一体化研发，18.5 亿元用于 6G 研发，剩余补充流动资金，项目总投资 95 亿元。信科移动已形成覆盖卫星载荷、核心网、信关站、终端的全链条技术与产品能力，是国内卫星互联网重

5、大工程的重要参与力量。从经营面看，公司 2025 年营收 61.45 亿元，归母净利润-2.70 亿元，仍处亏损状态。我们认为，本次定增的战略意义大于短期财务回报。2.星网集团总经理为原中国电信副总裁梁宝俊，独立董事为原中国移动董事长杨杰，核心企业高管任命印证通信属性是商业航天的核心定位，市场空间可参考 6G 产业规模测算。我们认为，通信主设备商首次以大额产业化定增的方式锚定卫星互联网赛道，标志着空天一体通信从技术验证进入规模化交付准备期。1.1.3 3.星链领先与国产火箭的加速追赶星链领先与国产火箭的加速追赶。1.截至 2025 年底，星链在轨工作卫星已超过9000 颗，全球用户突破 900

6、 万，服务覆盖 155 个国家和地区，其业务已实现盈利，2025 年营收高达 160 亿美元，证明了低轨卫星宽带模式的商业可行性。SpaceX 已披露下一代“星链 V3”卫星。星链 V3 单星下行速率为 1Tbps，上行速率为 200Gbps，分别是 V2 的 10 倍和 24 倍。为未来“手机直连卫星”和太空算力网络奠定了技术基础。根据Starlink 卫星星座项目进展与未来前景分析为了部署这些重达 1.252 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 1 10 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 18页源引金融活水