【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：市场持续向好，看好保险股和头部券商估值回归-260510（16页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 市场持续向好，看好保险股和头部券商估值市场持续向好，看好保险股和头部券商估值回归回归 2026 年年 05 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600525090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 市场交投持续升温，2025 年归母净利润同比+43%证券行业 2025 年年报总结 2026-05-06 头部券商普遍高增，中小

2、券商分化显著证券行业 2026 年一季报总结 2026-05-05 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 3 个交易日（2026 年 05 月 06 日-2026年 05 月 08 日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 1.72%，保险行业上涨 0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨 0.54%，沪深 300 指数上涨 1.34%。证券：交易量环比证券：交易量环比增长增长；2025 年上市券商业绩高增，年上市券商业绩高增，26Q1 大小券商表大

3、小券商表现分化现分化。1）5 月交易量环比月交易量环比增长增长。截至 5 月 8 日，5 月日均股基交易额为 36296 亿元，较上年 5 月上涨 151.49%，较上月增长 27.62%。截至 5月 7 日，两融余额 27864 亿元，同比提升 54.05%，较年初增长 9.67%。截至 5 月 8 日，5 月 IPO 发行 3 家，募集资金 43.01 亿元（按发行日统计）。2）2026 年一季度上市券商营业收入同比增长年一季度上市券商营业收入同比增长 31%，归母净利润，归母净利润同比增长同比增长 38%。信达证券（同比+121%）、财达证券（同比+115%）、财通证券（同比+113%）

4、等归母净利润增速领先。3）5 月月 8 日证券行业（未日证券行业（未包含东方财富）包含东方财富）2026E 平均平均 PB 估值估值 1.3x，大券商，大券商 2026E 平均平均 PB 估值估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴兴业证券、业证券、同花顺等。同花顺等。保险：保险：一季报利润和一季报利润和 NBV 表现好于预期，看好价值回归。表现好于预期，看好价值回归。1）保险行业保险行业2026 年一季报年一季报披露完毕，披露完毕，产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动

5、动。一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿 NBV 同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过 20%。2）金监总局披露金监总局披露 2026 年一季度保年一季度保费数据，费数据，产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长。人身险公司 1-3 月原保费收入同比+7.9%，其中单月分别同比+13%、+1.2%、1.2%。我们预计 Q1 分红险在新单保费中占比显著提升，利

6、好保险公司负债成本持续优化。3 月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。3）预计预计 2026 年寿险产品预定利率不会调整。年寿险产品预定利率不会调整。中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年一季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.93%。4）保险业经营具保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 5 月 8 日保险板块估值 0.54-0.75 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。多元金融