【信达期货】宏观周报：特朗普访华与沃什上台-260510（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 金融研究 宏观周报 戴朝盛宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 特朗普特朗普访华访华与与沃什沃什上台上台 Table_ReportDate 报告日期：2026 年 5 月 10 日 报告内容摘要报告内容摘要:国内国内：4 月进出口当月同比增速均保持较高增速。出口与基数有一定关系，但更多的还是来自于国内的强竞争力。高新

2、技术产品进出口增速均保持相对较快增长，与国内高技术产业发展节奏一致。整体来看，出口仍将是今年国内经济增长的重要拉动力量，且在中东局势影响下，出口优势更加明显。美国总统特朗普即将访华，重点关注关税、科技乃至台湾问题。国外国外：美国 4 月非农就业人口新增 11.5 万人，接近市场预期的两倍，失业率持稳。新增就业集中在零售、运输仓储业以及教育和保健服务业。信息业就业人数持续负增长。整体就业市场呈现明显的结构化特征。由于整体数据超预期，市场继续预期美联储年内不降息，甚至于明年加息。不出意外的话，下周沃什将顺利上任美联储主席。由于市场认为霍尔木兹海峡回归正常的概率越来越小，更加可能成为宏观叙事的背景，

3、通胀将持续受到市场关注。即使沃什有降息意愿，一开始也得保持按兵不动。房地产房地产高频高频跟踪跟踪：30 大中城市新房销售面积沿季节性先探底后回升，基本沿着 2024 年和 2025 年路径走。分能级来看，一线城市新房销售较为强劲，数值高于 2022 年和 2024 年。二线城市和三线城市目前销售面积基本持平于近几年季节性最低水平。二手房方面，截至 4 月 27 日，挂盘价指数较上周继续下滑，一、二、三线城市无一例外全线下跌。近期部分城市二手房交易量火爆，但整体挂盘价指数仍在下行通道中。总体来看，随着 4 月底政治局会议提到房地产，近期各地地产相关政策较为密集，一线或者准一线城市热度相对也还可以

4、，关注其持续情况。从高频数据来看，市场仍在寻底过程中，但筑底的希望在增加。国债：国债：本周债市利率整体略有上行。超长期国债发行，市场承接力不太理想，债市有所回调。跨月时资金利率略有收敛，但周五周六资金利率再次低至之前的极端水平。央行国债买卖又缩量，由于资金面宽松，央行持续回笼中期资金，“放短收长”。短期内，我们认为这种资金宽松态势仍将维持，但也要关注随着资金的持续回笼，这种超宽松的局面是否可能逐步回归中性。另外，出口数据远好于预期，可能对债市形成扰动。短端利率已经非常低，继续下行的空间并不大，长端整体依然在震荡区间。风险提示风险提示：国内经济超预期走强国内经济超预期走强 请务必阅读正文之后的免

5、责条款2 目录目录 一、一、出口继续强势出口继续强势.3 二、二、非农稳健，助力美联储继续按兵不动非农稳健，助力美联储继续按兵不动.4 三、三、房地产市场跟踪房地产市场跟踪新房销售依然相对稳健新房销售依然相对稳健.7 四、四、国债：短端下行空间不大，长债仍在震荡区间国债：短端下行空间不大，长债仍在震荡区间.9 表表目录目录 表 1：重点出口商品当月同比增速（%）.3 表 2：重点进口商品当月同比增速（%）.4 表 3：4 月新增非农就业人数及分项.5 图目录 图 1：出口增速高企（%）.3 图 2：失业率走高（%）.3 图 3：进口增速高企（%）.4 图 4：失业率持稳，劳动参与率持续下滑（%

6、）.5 图 5：55 岁及以上人群劳动力参与率不断走低（%）.5 图 6：除 12 个月外，其余就业扩散指数处于枯荣线以上.6 图 7：薪资增速有下滑态势（%）.6 图 8：ECI 指数仍在下降通道（%）.6 图 9：市场预期霍尔木兹海峡在 5 月 31 日之前回归正常的概率仅 20%.7 图 10：30 城销售面积基本持平于 2025 年轨迹运行（7DMA）.7 图 11：一线城市销售面积表现相对强劲（7DMA）.7 图 12：二线城市销售面积基本持平于 2025 年（7DMA）.8 图 13：三线城市销售面积基本持平于 2025 年（7DMA）.8 图 14：二手房挂牌价指数继续下行.8