【招银国际】美国经济：就业市场延续稳健-260511（6页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2026 年年 5 月月 11 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国经济美国经济 Economic Perspectives-就业市场延续稳健 就业市场延续稳健就业市场延续稳健 美国4月新增非农就业小幅放缓但仍显著超出市场预期，批发、零售和运输仓储等行业保持强劲，但信息技术和金融业工作岗位持续下降，可能是受 AI 替代加速影响。薪资环比增速放缓，就业市场不再是通胀压力的来源。家庭调查数据则更加疲软，失业率上涨 8bps

2、，但仍保持在 4.3%，衡量就业市场真实疲软程度的U-6失业率升至近年来高位。就业市场保持稳健，但我们预计通胀可能在 4-5 月大幅上涨至超 4%水平，联储的双重目标将侧重于通胀风险。近期票委密集鹰派发声，利率市场已完全预计全年不降息，并计入约 18%的加息可能。我们仍认为美联储在年内有降息可能，一方面，能源价格高企将持续挤压消费者实际收入和可支配支出，可能导致下半年经济和就业市场的放缓，届时联储重心可能重新转至就业市场。另一方面，新联储主席上任后将面临更大的政治压力，同时其 AI 科技将带来通缩性效果和偏好截尾平均通胀率等观点隐含其偏宽松的政策立场。新增非农延续稳健新增非农延续稳健。4 月新

3、增非农就业从 3 月的 18.5 万人放缓至 11.5 万人，仍显著超出市场预期的 6.5 万人。私人部门新增就业从 3 月的 19 万人降至 4 月 12.3万人。商品生产从 3.3万人放缓至 1 万人，服务业新增就业从 15.7 万降至 11.3 万人。批发、零售和运输仓储新增就业保持强劲，分别增长 6 千人、2.2 万人和 3 万人。医疗服务和休闲酒店小幅放缓，分别新增 5.4 万和 1.4 万人。信息业和金融业分别减少 1.3 万和 1.1 万人，可能是 AI 替代加速开始产生影响。政府部门就业减少 8 千人，其中联邦政府减少 9 千人。薪资环比增速小幅放缓，环比增速从 0.21%降至

4、0.16%，同比增速则从 3.4%升至 3.6%，与 1.5%劳动生产力和 2%通胀增速下隐含的 3.5%工资增速要求基本一致，就业市场将不会是通胀压力的来源。家庭调查数据显示走弱信号家庭调查数据显示走弱信号。4 月失业率从 4.26%小幅上升至 4.34%，整体保持在 4.3%与市场预期一致。4 月劳动参与率从 61.9%降至 61.8%，创近4年新低。主要是因为55岁以上劳动参与率降至历史新低的37.1%，背后可能是养老金资产大涨导致提前退休增加的原因。衡量就业市场真实疲软程度的 U-6 失业率升至 8.2%，创近年高位，显示就业市场仅维持脆弱平衡。就业市场保持稳健，联储风险平衡继续侧重通

5、胀。就业市场保持稳健，联储风险平衡继续侧重通胀。失业率保持低位，新增就业延续改善，工资增速未过热，企稳的就业市场与联储预计的基本情境一致。由于汽油价格仍然高企，我们预计 CPI 可能在 4-5 月大幅上涨至超4%的水平。联储的双重目标将继续侧重于通胀风险，近期票委密集鹰派发声也侧面印证了这一点。利率市场已完全预计全年不降息，并计入约18%的加息可能。我们仍认为美联储在年内有降息可能。一方面，能源价格高企将持续挤压消费者实际收入和可支配支出，可能导致下半年经济和就业市场的放缓，联储重心将重新转至就业市场。另一方面，新联储主席上任后将面临更大的政治压力，同时其 AI 科技将带来通缩性效果和偏好截尾

6、平均通胀率等观点隐含其偏宽松的政策立场。刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 (15)(10)(5)051015345678910111219992001200320052007200920112013201520172019202120232025失业率(左轴)非农就业增速(右轴)(%)(%)(1,000)(800)(600)(400)(200)0200400600800201320142015201620172018201920202021202220232024