康恩贝(600572)-A股公司研究报告：业绩短期承压经营质量稳中向好-260508（4页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 05 月 08 日 康恩贝（600572.SH）业绩短期承压，经营质量稳中向好 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）6,515 6,473 7,232 8,006 8,877 增长率 yoy（%）-3.2-0.6 11.7 10.7 10.9 归母净利润（百万元）622 474 644 761 898 增长率 yoy（%）5.2-23.8 35.8 18.1 18.0 ROE（%）9.5 6.9 9.1 10.1 11.2 EPS 最新摊薄（元）0.25 0.19 0.25 0.30 0.35 P/E（

2、倍）17.9 23.5 17.3 14.6 12.4 P/B（倍）1.6 1.6 1.5 1.4 1.4 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 2025 年四季度业绩承压，主要系药品制剂销售收入占营收比重下降的影响，以及计提资产减值准备、其他一次性损益影响等非经常性因素所致。2025 年公司实现营收 64.73 亿元(同比-0.64%)，归母净利润 4.74 亿元（同比-23.79%），扣非归母净利润 3.73 亿元(同比-27.67%)；单 Q4 实现营收 14.98 亿元（同比-6.51%），归母净利润-1.10 亿元（同比-205.49%），扣非归母净利润-0.58 亿元

3、（同比-162.83%）。分治疗领域看，2025 年心血管系统/生殖泌尿系统和性激素/呼吸系统/消 化 道 及 代 谢/抗 感 染 用 药/肌 肉-骨 骼 系 统/其 他 分 别 实 现 营 收5.20/6.06/8.32/12.88/8.63/0.79/13.88 亿 元，同 比-0.64%/-5.06%/-25.04%/+15.90%/+1.23%/+17.95%/+2.29%。截至 2025 年四季度末，公司应收账款及应收票据周转天数为 59.44 天，同比-2.87 天，环比-9.82 天。2026 年一季度业绩增长亮眼。2026Q1 公司实现营收 19.06 亿元(同比+13.10%

4、)，归母净利润 1.98 亿元（同比+4.78%），扣非归母净利润 2.09 亿元(同比+28.74%)；综合毛利率为 56.74%，同比+1.94pct，我们认为主要系高毛利产品占比提升及中药材价格回落所致。分产品看，2026Q1 药品制剂实现收入 11.55 亿元，同比增长13.66%，主要产品“康恩贝”肠炎宁系列、金艾康、金康灵力增长较好，“金笛”复方鱼腥草合剂重回增长赛道；健康消费品实现收入 1.95 亿元，同比增长 17.92%，2025 年培育的新品益生菌冻干粉增量明显，主要产品蛋白粉和钙 D 软胶囊也有较好增量；原料药实现收入 2.22 亿元，同比增长 21.43%，通过深化存量

5、客户的合作和增量客户的拓展，主要原料药产品实现较好增长；中药材与中药饮片实现收入2.78 亿元，同比增长 2.63%。截至 2026 年一季度末，公司应收账款及应收票据周转天数为 54.72 天，同比-11.64 天，环比-4.71 天。较强的品牌积淀与市场基础。公司建立了深厚的品牌知名度和市场基础，培育出康恩贝、前列康、天保宁三个全国驰名商标和多个知名品牌，在市场上享有良好声誉并占据领先地位。中药植物药领域，“康恩贝”肠炎宁系列位居国内中成药零售肠道内服用药市场领导地位，“前列康”品牌经 40 年发展成为前列腺疾病用药驰名商标，“天保宁”作为中国首个符合国际标准的现代植物药制剂，已成为银杏叶

6、制剂知名品牌，“金笛”在呼吸系统品牌知名度不断提升；化学药领域，“金艾康”汉防己甲素片在呼吸系统用药领域口碑良好，“金奥康”奥美拉唑系列等具有一定品牌影响力；健康消费品领域，通过十余年电商打造，多个主打产品位居主流电商平买入（首次评级）股票信息 行业 医药 2026 年 05 月 07 日收盘价（元）4.39 总市值（百万元）11,137.40 流通市值（百万元）11,107.80 总股本（百万股）2,536.99 流通股本（百万股）2,530.25 近3月日均成交额（百万元）272.12 作者 分析师 吴天昊 SAC：S1070526040003 邮箱： 分析师 丁健行 SAC：S10705