【国金证券】票息资产热度图谱：票息中枢下移至2.0%-260512（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2026 年 5 月 11 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.2%以下；收益率超过 3.5%的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、陕西等地的利差也较高。与节前一周相比，1 年以上公募城投债收益率边际上行。具体来看，收益上行幅度较大的品种包括 1 年内山西区县级非永续、2-3 年山西省级非永续、2-3 年广西区县级永续及 1-2 年陕西区县级非永续债。上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.5%以下；收益率高于 3%的品种出现在贵州、甘肃、云南的

2、地级市及区县级，其余区域中，广西、黑龙江、青海等地的利差也较高。与节前一周相比，私募城投债收益率涨跌基本参半。具体来看，收益下行幅度较大的有 1-2 年北京省级非永续、1-2 年广西省级永续、1 年内云南区县级非永续及 3-5 年山东区县级永续债，分别对应下行 21.0BP、14.7BP、11.6BP 和 11.5BP。产业债：民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率多下行，尤其 1-2 年民企公募非永续品种收益率下行超过 13BP，同时该期限私募非永续产业债收益下行速度也较快；地产债收益率基本下行，其中 3-5 年民企公募非永续债下行 5

3、.1BP。金融债：估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。与节前一周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁债中 1 年内品种收益率下行幅度在 3BP 左右；商金债收益率压降力度持续偏弱，除农商行品种外，降幅均在 2BP 内；银行次级债中表现占优的品种为 3-5 年永续债，其中该期限股份行、城商行永续债收益率下行超 4BP；证券公司债及次级债中，1-3 年品种收益率小幅下行。风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取

4、值时间为 5 月 11 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 5 月 11 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 5 月 11 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 5 月 11 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 5 月 11 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 5 月 11 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 5 月 11 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投

5、债加权平均估值收益率（取值时间为 5 月 11 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 5 月 11 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 5 月 11 日，单位：BP）.17 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2026 年 5 月 11 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率多下行，尤其 1-2 年民企公募非永续品种收益率下行超过13BP，同时该期限私募非永续产业债收益下行速度也较快；地产债收益率基本下行，其

6、中 3-5 年民企公募非永续债下行 5.1BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。与节前一周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁债中 1 年内品种收益率下行幅度在 3BP 左右；商金债收益率压降力度持续偏弱，除农商行品种外，降幅均在 2BP 内；银行次级债中表现占优的品种为 3-5 年永续债，其中该期限股份行、城商行永续债收益率下行超 4BP；证券公司债及次级债中，1-3 年品种收益率小幅下行。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 5 5 月月 1111 日，单位：日，单位：