防水行业专题报告：资本市场看防水-230425（22页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年4月月25日日防水行业专题报告防水行业专题报告资本市场看防水资本市场看防水孙明新孙明新中信证券研究部中信证券研究部 基础材料和工程服务行业首席分析师基础材料和工程服务行业首席分析师目录目录CONTENTS21.1.资本市场眼中的行业市场容量资本市场眼中的行业市场容量2.2.资本市场眼中的行业竞争格局资本市场眼中的行业竞争格局3.3.资本市场眼中的国内外对比资本市场眼中的国内外对比4.4.资本市场眼中的主要企业财务状况资本市场眼中的主要企业财务状况5.5.风险因素风险因素PWkYlYVYgUhUmPtQoMaQ8Q9PmOnNnPnOlOpPnRjMpN

2、pR9PqQvMNZsOyQMYoNnM31.1 材料本质：延长构筑物的使用寿命，不可或缺的功能性材料材料本质：延长构筑物的使用寿命，不可或缺的功能性材料防水材料的材料本质：功能性建筑材料防水材料的材料本质：功能性建筑材料。防水材料对建筑的重要性，既在保障使用体验，也在保障结构安全性，避免因水分对钢筋和混凝土的侵蚀而折损建筑的使用寿命。防水材料的应用场景：有构筑物的地方就要用到防水材料防水材料的应用场景：有构筑物的地方就要用到防水材料。我们测算2021年地产防水需求仅占30%，行业存在大量非地产需求，包括非商品房住宅（保障性住房、农村自建房）、公共建筑（医院、学校、交通枢纽、酒店、商厦等）、工

3、商业建筑（工业厂房、数据中心、仓储物流中心、办公楼等）、基建工程（地下管廊、轨交桥隧、水利大坝）等。资料来源：东方雨虹官网、微信公众号，中信证券研究部防水材料的应用场景防水材料的应用场景地产防水需求仅占地产防水需求仅占30%（2021）防水的终端需求结构（防水的终端需求结构（2021）东方雨虹对万科销售额（亿元）11.9假设东方雨虹占万科防水需求比例90%万科防水需求（亿元）万科防水需求（亿元）13.213.2万科开工面积（万平米）3265全国开发商口径住宅新开工面积（万平米）146379万科开工面积占全国比例万科开工面积占全国比例2.2%2.2%=全国地产防水需求（亿元）全国地产防水需求（亿

4、元）591591占2000亿元市场规模的比例30%28.0%-31.5%12.0%-13.5%35%-40%20%房屋建筑-住宅房屋建筑-其他工程建筑修缮资料来源：东方雨虹年报、Wind（上），中国建筑防水协会估计（下），中信证券研究部41.2 2000亿元市场容量，奠定孕育大公司的基础亿元市场容量，奠定孕育大公司的基础防水市场规模防水市场规模2014年之前随房基建建设的快速增长而增长年之前随房基建建设的快速增长而增长，后趋于稳定后趋于稳定。2021年839家规模以上防水企业收入为1262万元，我们预计2022年受地产需求下行影响有所下降。对比其他消费建材对比其他消费建材，防水市场正常情况下的

5、防水市场正常情况下的2000亿元规模已不小亿元规模已不小，奠定了能够走出大公司的基础奠定了能够走出大公司的基础。对比各消费建材品类在疫情影响加剧和地产需求断崖式下滑前的市场规模，防水市场2000亿元的规模高于建筑涂料、木地板、建筑五金、石膏板等，已是不小的行业，且由于存在大量非地产需求，相较于部分需求集中在房屋装修的消费建材品类，需求更具稳定性。资料来源：中国建筑防水协会，Wind，中信证券研究部规上防水企业收入增长历史规上防水企业收入增长历史消费建材市场规模对比（亿元，消费建材市场规模对比（亿元，2021）3000300020001200100010004002000500100015002

6、000250030003500建筑陶瓷塑料管道防水建筑涂料木地板建筑五金轻钢龙骨石膏板01020304050600200400600800100012001400规上防水企业收入（亿元，左轴）建筑业总产值（亿元，右轴）建筑业新开工面积（亿平米，右轴）注：2022年规上防水企业收入采用1-10月收入除以80%估算资料来源：中信证券研究部估算51.3 未来发展趋势：防水新规带来市场扩容，存量市场不容忽视未来发展趋势：防水新规带来市场扩容，存量市场不容忽视防水新规能够抵御建设需求下滑带来的行业市场容量下滑防水新规能够抵御建设需求下滑带来的行业市场容量下滑，且能够带来行业增量且能够带来行业增量防水协会