【中邮证券】华勤技术（603296）-超节点项目进入出货周期-260514（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2025-052025-072025-102025-122026-022026-05-10%2%14%26%38%50%62%74%86%98%110%华勤技术电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）116.18总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）10.74/5.70总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）1,248/66352 周周内内最最高高/最最低低价价118.60/66.31资资产产负负债债

2、率率(%)72.6%市市盈盈率率28.90第第一一大大股股东东上海奥勤信息科技有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:华华勤勤技技术术(6 60 03 32 29 96 6)超超节节点点项项目目进进入入出出货货周周期期l投投资资要要点点3 3+N N+3 3多多元元化化产产品品稳稳健健增增长长。2026年一季度，公司收入总体增长16%，毛利率为 8.5%，实现了逐季度的提升；归母净利润 10.6 亿，增长 26%。从业务分布来看，移动终端业务（含手机、平板、穿戴）同比增长超

3、过 25%；AIOT 业务同比增长超过 50%；笔电业务同比增长超过 30%，数据中心业务由于去年上半年 AI 服务器 NV 的 H20 平台爆发增长下收入基数较高，今年 Q1 同比略有降低，但今年数据中心业务收入在逐季度快速增长，尤其下半年将迎来高速增长；创新业务一季度收入实现了翻倍以上增长。超超节节点点项项目目进进入入出出货货周周期期，高高增增长长带带动动毛毛利利改改善善。作为国内云厂商及智算中心重点布局的新一代 AI 基础设施，超节点相较传统 GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及 TCO 总成本上优势显著，且系统架构、信号完整性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更

4、强。公司布局超节点赛道较早，在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度匹配客户需求；同时具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。公司超节点产品自二季度开启小批量出货，后续将逐步放量、下半年进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。公司在超节点项目上量产一代、研发一代、预研一代，助力客户实现 AI 算力基础设施的高效落地，同时力争实现更高的毛利空间。l盈盈利利预预测测我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为2037/2424/2848 亿元，归母净利润分别为 51/63/78 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：技术迭代和研发投入不及预期风

5、险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）171437203749242443284843增长率(%)56.0218.8518.9917.49EBITDA（百万元）5575.198626.5010079.2613194.92归属母公司净利润（百万元）4054.295126.936340.287838.12增长率(%)38.5526.4623.6723.62EPS(元/股)3.774.775.907.30

6、市盈率（P/E）30.7824.3419.6915.92市净率（P/B）4.843.643.122.66EV/EBITDA17.6214.5311.928.32资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2026-05-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2025A2026E2027E2028E主主要要财财务务比比率率2025A2026E2027E2028E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入171437203749242443284843营业收入56.0%18.8%1