【华泰期货】关注特朗普访华影响-260514（16页）.pdf

1、关注特朗普访华影响华泰期货研究院 2026年05月14日蔡劭立 F3063489 Z0014617联系人：朱思谋 F03142856 量价和政策信号2【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降33个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院3个月的USDCNH期权隐含波动率期限结构Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率33.544.555.55P10P15P20P25P30P35P40P45P ATM 45C40C35C30C25C20C15C10C5C3M 2026/05/143M 2

2、026/03/313M 2025/12/300246810122016-01-012018-01-012020-01-012022-01-012024-01-012026-01-01【量价观察】期限结构4数据来源：Wind 华泰期货研究院20260510（%）20260412（%）20260503（%）-0.50.00.51.01.52.02.5一月三月六月一年本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)本周银行远期升贴水(-)本周美中利差-0.50.00.51.01.52.02.5一月三月六月一年上周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上周银行远期升贴水(-)上周美中利差-0.50.00.51.01

3、.52.02.5一月三月六月一年上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上月银行远期升贴水(-)上月美中利差【政策观察】逆周期因子观察5 逆周期因子在-5%附近波动数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院人民币中间价及逆周期因子离岸在岸人民币利差及中间价-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046.56.66.76.86.97.07.17.22025/112025/122026/012026/022026/032026/04中国:美元兑人民币中间价即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值逆周期因子(右轴，波动大于5%算启动)6.56.66.76.86.97.07.

4、17.27.3-1.00.01.02.03.04.05.0CNH HIBOR:3个月:-SHIBOR:3个月中间价:美元兑人民币 基本面及观点6数据来源：根据公开资讯整理【事件】不确定仍存7 后续推演：事件影响：原油、EC、天然气油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）油脂油料棉花、白糖、橡胶；关键时间节点：以色列与黎巴嫩之间的停火协议将延长三周，截止时间为北京时间5月18日凌晨5:00；谈判陷入僵局，关注特朗普访华。伊朗表示，己部署小型潜艇，充当霍尔木兹海峡的“隐形卫士”VS美国15条伊朗10条确保海峡开放确保海峡开放；停止支持地区武停止支持地区武装；限制弹道导弹规模和射程装；限制

5、弹道导弹规模和射程战争/海峡全面解除对伊朗的国际制裁；全面解除对伊朗的国际制裁；美国承诺取消“快速恢复制裁”（snapback）机制经济伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约移交约60%高丰高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施福尔多等核设施。支持伊朗民用核项目。其他保证不再侵犯；制定海峡通行协制定海峡通行协议且伊朗主导议且伊朗主导；美国撤军；停止停止中东所有战线战争中东所有战线战争战争/海峡解除一级和次级制裁解除一级和次级制裁；支付赔偿金经济接受伊朗铀浓缩活动接受伊朗铀浓缩活动，撤销联合国安理会和国际原子能机构相

6、关决议其他备注：绿色为双方一致诉求；红色为双方深刻矛盾述求【美国】加息预期再增8数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院TGA账户录得8627亿美元（9881亿）。美联储理事米兰和其他三位经济学家近期共同发表了名为缩减美联储资产负债表用户指南的工作论文。这篇论文挑战了常规的美联储难以大幅缩表的观点，认为准备金需求在很大程度上由监管环境决定，可通过调整监管框架、抑制预防性动机及其它准备金需求来源等方式逐步缩表。我们认为，从政策讨论到实际落地至少仍需一年以上的时间，不需要过度解读。2800029000300003100032000330003400035000360005200053