宏观深度研究：韩国宏观AI繁荣带动周期起飞-260514（27页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 韩国宏观：韩国宏观：AI 繁荣带动周期起飞繁荣带动周期起飞 华泰研究华泰研究 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 常慧丽，常慧丽，PhD 研究员 SAC No.S0570520110002 SFC No.BJC906 +(86)10 6321 1166 陈玮陈玮 研究员 SAC No.S0570524030003 SFC No.BVH374 +(86)10 6321 1166 2026 年 5 月 14 日中国内地 深度

2、研究深度研究 2025 年来韩国股市领涨全球，引发市场广泛关注。本篇 2026 年韩国宏观展望主要勾画韩国经济的基本情况，是华泰宏观正式覆盖韩国经济的标志，之后我们会持续更新韩国经济走势。具体看，随着 2021 年下半年韩国央行开始加息、以及 2023-24 年全球出口减速，韩国经济自 2022 年起较为低迷。然而，突出的产业优势、叠加对高精电子科技领域的长期深耕，使韩国成为本轮全球 AI 投资周期的最大受益者之一。本报告聚焦韩国经济基本面走势，AI 产业链及 AI 之外的对比，并展望 2026 年韩国经济和资产价格趋势。面对国内政治动荡与美国加征关税的双重拖累，面对国内政治动荡与美国加征关税

3、的双重拖累，2025年韩国经济仍实现年韩国经济仍实现 1%的正增长，的正增长，AI 产产业链功不可没。业链功不可没。2024 年 12 月初的紧急戒严令事件引发韩国国内政治动荡，明显拖累居民消费和企业投资需求。随着特朗普 2.0 先后宣布对钢铝、汽车等关键商品加征关税，以及 4 月初对韩国加征 25%的对等关税，韩国出口明显减速。然而，2025 年全球 AI 资本开支加速拉动韩国半导体出口同比大幅增长 22.2%，带动韩国出口全年录得 3.8%的正增长。同时，韩国政府加大财政刺激，韩国央行持续降息，均有托举作用。2026 年韩国年韩国 AI 产业链出口产业链出口大幅大幅增长，并进一步提振企业投

4、资和居民消费需增长，并进一步提振企业投资和居民消费需求，或将拉动求，或将拉动 2026 年韩国名义增速年韩国名义增速同比同比跳升跳升 5 个百个百分点至分点至 9%左右，而左右，而 4季度以美元计价的名义同比增速可能达到季度以美元计价的名义同比增速可能达到 9.5%。今年以来，韩国 AI 相关出口加速上行，如 4 月计算机和半导体出口分别同比增长 5.2 和 1.7 倍。全球供给短缺或延长本轮半导体上行周期，由此韩国 AI 产业链对企业投资与居民消费的带动作用有望增强。随着内外需同步改善，预计 2026 年韩国实际GDP 同比将从 2025 年的 1%回升至 2.5-3%。国际油价与半导体涨价

5、共振，韩国名义 GDP 增速有望从 2025 年的 4.1%跳升至 9%左右。财政收入加速增长，叠加高油价补贴，财政收入加速增长，叠加高油价补贴，2026 年韩国财政政策有望进一步扩年韩国财政政策有望进一步扩张，而货币政策可能边际收紧，防止经济过热。货币政策适当收紧有助于延张，而货币政策可能边际收紧，防止经济过热。货币政策适当收紧有助于延长经济周期，防止大起大落。然而，加息幅度远不及通胀上升速度，真实利长经济周期，防止大起大落。然而，加息幅度远不及通胀上升速度，真实利率有望下行，推升风险资产价格。率有望下行，推升风险资产价格。为对冲油价上涨压力，2026 年 3 月韩国政府推出了占 GDP 接

6、近 1%的财政补充预算；同时，AI 相关产业链出口的高增长有望带来可观的财政收入，预计 2026 年韩国财政支出增速将从 2025年的 7.2%加速至 11.8%，有望进一步提振经济。货币政策方面，随着国际油价上涨推升通胀，叠加 GDP 增速明显回升，韩国央行可能转向温和偏鹰，预计今年 4 季度可能会小幅上调政策利率 25 个基点至 2.75%。随着韩国经济周期回升叠加美元偏弱，预计随着韩国经济周期回升叠加美元偏弱，预计 2026 年底韩元兑美元将升值年底韩元兑美元将升值约约5%到到 1,370 韩元韩元/美元左右。美元左右。去年下半年美元指数大体平稳，而韩元兑美元仍贬值超 6%，为表现较弱的