【东方证券】2026Q1保险行业资金运用余额点评：险资规模延续增长，静待权益端弹性释放-260518（7页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。非银行金融行业 行业研究|动态跟踪 保险资金运用余额延续扩容，人身险仍为核心增量来源。保险资金运用余额延续扩容，人身险仍为核心增量来源。5 月 15 日，国家金融监督管理总局披露 2026 年一季度保险公司资金运用情况。26Q1 末保险公司资金运用余额为 39.4 万亿元，同比+12.9%、较年初+2.5%。其中人身险公司资金运用余额为35.6 万亿元，同比+13.3%、较年初+2.6%；财险公司资金运用余额为 2.5 万亿元，同比+8.8%、较年初+2

2、.3%。在负债端保费现金流持续流入的支撑下，保险行业资产端规模维持稳健扩张。权益资产规模逆势增加，股票权益资产规模逆势增加，股票+基金占比维持高位。基金占比维持高位。26Q1 末人身险+财产险公司股票+证券投资基金合计余额为 5.9 万亿元，较年初增加 2,010 亿元，占资金运用余额的 15.5%，较年初提升 0.1 pct。其中，股票余额为 3.8 万亿元，较年初增加 1,025亿元，占比为 10.1%，较年初持平；证券投资基金余额为 2.1 万亿元，较年初增加985 亿元，占比为 5.4%，较年初提升 0.1 pct。考虑 26Q1 权益市场阶段性波动，险资权益配置规模仍实现正增，体现中

3、长期资金配置韧性。债券配置占比保持高位，资产结构继续向标准化资产倾斜。债券配置占比保持高位，资产结构继续向标准化资产倾斜。26Q1 末人身险+财产险公司债券配置余额为 19.2 万亿元，占资金运用余额的 50.5%，较年初提升 0.1 pct；银行存款占比为 8.1%，较年初下降 0.1 pct；其他类资产占比为 18.0%，较年初下降0.3 pct。长端利率低位震荡背景下，险资通过债券配置拉长久期、稳定票息收益的需求仍强，非标等其他资产占比延续压降，资产配置结构标准化趋势持续。展望后续，展望后续，Q2 权益市场修复有望带动投资端预期改善。权益市场修复有望带动投资端预期改善。26Q2 以来权益

4、市场有所回暖，成长风格反弹更为明显，预计对险企 TPL 账户公允价值及综合投资收益率形成修复支撑。中期看，低利率环境仍对固收再投资收益形成约束，险资在保持债券久期匹配的同时，预计将继续通过高股息权益资产、OCI 账户和优质股权投资增强组合收益稳定性，投资端表现仍是保险板块估值修复的重要变量。保险资金运用规模稳健扩张，资产端配置空间和久期匹配能力持续提升。保险资金运用规模稳健扩张，资产端配置空间和久期匹配能力持续提升。26Q1保险行业资金运用余额延续增长，债券配置占比保持高位，股票及基金规模在市场波动背景下仍实现正增，反映险资资产配置韧性较强。随着负债端保费现金流持续流入，险企资产久期配置、标准

5、化资产增配和权益资产优化空间进一步打开，投资组合稳定性和收益弹性有望同步增强。当前保险板块经历持续回调后估值性价比更加突出，叠加宏观预期边际企稳、中长期资金持续入市及权益市场修复，保险板块兼具低估值、负债端改善和投资端弹性，建议重视回调后的中长期配置机会。建议建议关注：关注：负债端价值负债端价值持续兑现持续兑现、投资端配置结构稳健，或、投资端配置结构稳健，或投资端投资端受益于权益市场受益于权益市场修复的头部修复的头部险企。险企。相关标的：相关标的：中国平安(601318，买入)、新华保险(601336，未评级)、中国太保(601601，未评级)、中国人寿(601628，未评级)、中国人保(60

6、1319，未评级)风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；预期；监管政策变化风险监管政策变化风险；产品结构转型不及预期产品结构转型不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 05 月 18 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 021-63326320 价值持续兑现，业绩分化加剧：A 股上市保险 2026 年一季报综述 2026-05-14 规模扩容驱动业绩高增，头部机构优势继续强化：保