京东工业-7618.HK-港股公司研究报告：工业品线上化快速增长服务企业数字化采购转型-260518（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20262026年年0505月月1717日日京东工业京东工业(7618.HK)公司研究公司研究 海外公司深度报告海外公司深度报告 互联网互联网 互联网互联网投资评级：优于大市（首次）投资评级：优于大市（首次）证券分析师：张伦可证券分析师：王颖婕0755-819826510755-S0980521120004S0980525020001证券研究报告证券研究报告|工业品线上化快速增长，服务企业数字化采购转型工业品线上化快速增长，服务企业数字化采购转型2026年05月18日2026年05月18日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司概况：京东工业

2、是国内领先的工业品数字化采购服务平台，为中大型企业及央国企客户提供合规、降本增效的一站式采购服务。截至2025年已有超过20万家商户入驻，近1亿SKU，年成交GMV 335亿元，主要面向有合规需求的大中型企业及央国企，客户价值包括阳光透明全程可追溯的采购服务、一站式提升采购效率、相比线下采购显著节约成本；入驻商家以品牌为主，看重平台回款快、客户多、曝光大的特点。行业前景：工业品MROMRO采购万亿赛道，线上化率持续提升。1 1）市场空间：中国工业品MRO采购市场规模接近4万亿，品类繁杂、长尾分散，仍有较大整合提效空间。2 2）线上化趋势：工业品线上化始于2015年的“阳光采购”，据京东工业招股

3、书，当前工业品线上化率不足10%，制约因素包括商品标准化程度低、供应商渠道惯性、大客户内部流程复杂等，我们认为工业品电商线上化进度慢于零售，但B2B电商在技术升级、央国企阳光采购合规驱动下加速渗透，新品牌、服务商及平台机会涌现。3 3）集中度看：工业品采购客户画像及采购痛点差异大，平台格局分散难集中。据京东工业招股书，目前线上MRO 采购 CR5 14%，市场参与者超8000家，参考北美成熟市场，MRO龙头固安捷高接触业务（面向大客户）份额稳定在7%，考虑国内市场线上化率水平较低，京东工业全渠道份额不足1%，仍有巨大份额提升空间。公司核心能力：商品标准化能力：成为工业品数字化采购标准。公司通过

4、自研工业品商品库、统一编码体系，将海量长尾SKU结构化、标准化，成为客户阳光采购的比价基准，规模优势进一步获取上游议价权，形成正向循环。客户获取与留存：京东系低成本拉新+政企服务高留存。背靠京东集团积累的2B客户资源，公司获客成本显著低于行业；针对政企客户提供合规可追溯、定制化服务，绑定客户内部采购流程，KA交易额留存率行业领先。资产模式轻、快速起量。公司以平台撮合模式为主，相比自营重资产模式资金占用低、扩张速度快；后续战略上拓展BOM C长尾品类及自有品牌提升毛利、伴随客户出海拓展海外市场，打开第二增长曲线。投资建议：收入快速增长，规模效应带动利润加速释放。我们预计公司2026-2028年收

5、入分别为 298.67/372.46/463.47 亿元，同比增速 24.7%/24.7%/24.4%；经调整归母净利润分别为 17.45/22.08/28.14 亿元，对应净利率 5.8%/5.9%/6.1%，CAGR 达 27%。给公司对应2026年28-30 xPE，对应公司目标市值554-594亿港币，目标价20.4-21.9港币，股价上升空间26%-35%，首次覆盖给予“优于大市 评级。风险提示：宏观经济下行风险、央国企采购政策变化风险、京东集团关联交易及合作关系风险、行业竞争加剧风险、盈利预测及估值风险。核心结论核心结论21ZRVvNnOsPtQyRoOmPmQnNbR8QbRtR

6、oOsQoQiNmMmRjMrQuNbRmMuNvPmPoNuOmRoQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司概况：脱胎于京东企业业务，服务企业数字化采购转型01010202目录目录行业概况：MRO采购万亿赛道，渠道分散集中度低公司核心竞争力：商品标准化能力/政企服务能力强，轻资产模式起量快0303盈利预测与投资建议0404请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容京东工业是京东集团旗下专注于工业供应链技术与服务业务的子集团，为企业提供阳光合规、降本增效的工业品采购服务，截至2025年底有超过20万家商户入驻，近1亿SKU，年成交GMV 335亿元。客户画像：主要面向大中型有合规需