新金路-000510-A股公司深度研究报告：广西栗木矿涅槃归来锡钨钽铌打开成长空间-260518（24页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 氯碱氯碱 2026 年年 05 月月 18 日日 新金路（000510）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）广西栗木矿涅广西栗木矿涅槃槃归来，锡钨钽铌打开成长空间归来，锡钨钽铌打开成长空间 目标价：目标价：20.56 元元 当前价：当前价：13.82 元元 矿业转型破题，栗木矿业转型破题，栗木 60 万吨万吨/年采矿工程预计未来两年逐步投产。年采矿工程预计未来两年逐步投产。1）公司全称四川新金路集团股份有限公司（00

2、0510.SZ），1993 年于深交所主板上市，实控人为刘江东先生。化工板块以 PVC、烧碱、电石为核心产品，是西南地区重要的氯碱化工企业之一。2）公司通过全资子公司金路资管控股广西有色栗木矿业有限公司，截至 2026 年一季报持股 51.76%。栗木矿是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源储备的标的。3）2023 年 3 月公司全资子公司金路资管以 2.4 亿元和解投资款实现栗木矿业全部破产债权 100%清偿；2025 年 12 月发布采选冶一期项目立项（4.96 亿元）及增资扩股（2.35 亿元）公告；2026 年 1 月 16 日栗木矿业获桂林市应急管理局同意复工通知。锡钨钽铌

3、供需趋紧，锡钨钽铌供需趋紧，25 年年以来以来价格大幅上涨。价格大幅上涨。1）钽：钽：全球供给高度集中于刚果（金）（占 52%），2026 年 1-3 月鲁巴亚矿区（占全球供给约 15%）连续遭遇重大塌方事故及 M23 武装冲突，叠加 AI 服务器对钽电容需求拉动（2024 年美国钽表观消费同比+75%），国内钽锭现货价由 2025 年均价约 2,612 元/公斤升至 2026 年 5 月 8 日的 6250 元/公斤，累计上涨 139%。2）锡：）锡：缅甸佤邦自2023 年 8 月起禁矿（影响全球约 10%锡精矿供给），复产节奏偏慢，叠加印尼监管趋严及 AI 算力、半导体复苏拉动焊料需求，国

4、内锡现货均价从 2022 年低点 16.29 万元/吨升至 2026 年 5 月 7 日的 41.67 万元/吨，累计涨幅逾 156%。3）钨：）钨：中国占全球钨矿产量 79%（2024 年 6.7 万吨），2024-2025 年首批开采指标连续下调至 6.2/5.8 万吨，2025 年 2 月对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨等实施出口管制，江西钨精矿（65%）现货价升至 2026 年 5 月 7 日的 69.3 万元/吨，处历史极高水平。4）铌：）铌：巴西占全球产量约 93%，CBMM 一家公司主导全球定价权，国内铌铁 2025 年前 10 个月进口同比+19.1%创历史新高，超导、新能源电池等新

5、兴赛道加速开拓。稀缺四金属共伴生功勋矿，一期项目稀缺四金属共伴生功勋矿，一期项目投产蓄势待发投产蓄势待发。1）栗木矿区采矿证范围13 平方公里覆盖锡、钨、钽、铌等多金属采矿权，2014 年北部湾产权交易所披露保有量含锡 9.07 万吨、三氧化钨 2.20 万吨、氧化钽 4602 吨、氧化铌 4,968吨；存量尾矿约 900 万吨含钽、铌、锂、铍、铷等多种可回收元素。2）栗木矿 1966 年攻克提钽工艺制得高纯度钽金属，1974 年首批钽铌产品应用在我国第一颗人造卫星。3）公司 60 万吨/年采矿、150 万吨选矿和钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改项目总投资 4.96 亿元，目标年产锡精矿 4

6、275 吨、钨精矿600 吨、氟钽酸钾 500 吨、氧化钽 50 吨、氧化铌 200 吨。4）2026 年 1 月 16日已获桂林市应急管理局同意复工批准，现场施工均按照正常时间推进，预计项目将于 2026 年底有望逐步建成投产、2027 年逐步达产。5）公司可在投资款到账 12-24 个月内行使可选回购权，行权后穿透持股将由 51.76%提升至80.75%，权益锡精矿/钨精矿产能分别由 2213/311 吨提升至 3452/485 吨。投资建议：投资建议：随着栗木矿逐渐投产，公司将成为稀有金属锡钨钽铌矿业新星，我们预计公司 26-28 年营业收入分别为 19.84/34.33/41.19 亿