【东方证券】202605保险客户配置月报：科技制造占优，红利关注中盘-260519（13页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|保险客户配置 险资权益类配置占比明显提升，股票与基金成为主要增配方向。险资权益类配置占比明显提升，股票与基金成为主要增配方向。在低利率环境和长期资金入市政策引导下，险企权益资产配置意愿增强，增配方向以股票和基金为主。险资重仓股延续低估值、高股息特征，新增及加仓标的集中于周期和科技制造。险资重仓股延续低估值、高股息特征，新增及加仓标的集中于周期和科技制造。1Q26 险企新增及加仓标的主要集中在 PE 5x 至 30 x 区间，股息率多落在 1%至

2、5%区间。尽管新增及增仓标的的行业上有一定的变化，增仓方向集中于电子设备、化工和机械制造等行业。但估值风格与重仓股整体保持一致，险资在增配权益过程中仍以估值安全边际和股息收益为重要约束，同时保留对制造成长方向的适度弹性配置。A A 股：中盘蓝筹占优，关注确定方向。股：中盘蓝筹占优，关注确定方向。宽基方面，汇率升值趋势、全球风险偏好抬升形成支撑，部分行业如科技制造景气度高但传统经济景气度仍然承压。宽基整体中性，我们维持横盘震荡的观点。结构上，市场风偏从中间往两端回摆，投资主线在两类确定性方向：一是低风偏投资者关注经营稳定和分工的确定性，如中盘风格的红利资产；二是高风偏投资者关注增长的确定性，如

3、AI 制造（电子/通信/电力设备/机械设备）及具有涨价确定性的周期品（农业/化工/有色中的稀土、锂矿）。债券：债券：债券前期动能较强，但当前受风险偏好压制，同时有供给和资金面的担忧，整体中性。黄金：黄金：美债利率和风险偏好双重压制，同时美国风险评价出现短期回升对黄金避险属性形成冲击，当前谨慎。预期调整 MP-BL 模型：5 月 A 股科技/制造相对乐观，黄金/中债仓位小幅降低。25年以来策略年化收益 10.5%。全天候行业轮动策略：5 月推荐通信/电子/电力设备/机械设备/有色金属等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益 44.8

4、%。红利轮动策略：关注中盘蓝筹风格的红利指数。红利风格整体不占优，配置机会在具有中盘蓝筹风格的红利标的，特别是制造/周期持仓占比高的红利指数。相关ETF：港股红利低波 ETF 景顺（159569），持仓周期方向占比 33.68%，制造方向占比 23.15%；红利质量 ETF 华夏（159758）持仓制造方向占比 62.68%（数据截至 2026 年 3 月 31 日）。风险提示 极端风险事件出现的影响；量化模型失效的风险 行业轮动 推荐通信/有色金属/电力设备/电子/机械设备等板块 资配模型 看好 A 股科技/制造 资产观点 A 股相对占优，关注确定方向 险企观察 权益比重提升，红利与成长策略

5、并重 报告发布日期 2026 年 05 月 19 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 021-63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 董翱翔 执业证书编号：S0860125030016 021-63326320 关注中盘蓝筹，聚焦制造主线：202604 保险客户资产配置月报 2026-04-17 科技制造占优，红利关注中盘 202605 保险客户配置月报 资产配置|保险客户配置 科技制造占优，红利关注中盘 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研

6、究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、险企观察：权益比重提升，红利与成长策略并重.4 二、资产观点：A 股相对占优，关注确定方向.5 三、资产配置模型建议：A 股相对乐观，关注科技/制造.6 四、行业轮动模型建议：关注制造/周期/中盘风格红利.8（一）全天候行业轮动策略：推荐通信/有色金属/电力设备/电子/机械设备等板块.8（二）红利轮动策略：关注中盘风格的红利指数.10 风险提示.11 资产配置|保险客户配置 科技制造占优，红利关注中盘 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录