物产环能-603071-A股公司研究报告：煤炭贸易稳健积极布局新能源+热电联产-260506（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 0606 日日 物产环能物产环能(603071.SH)(603071.SH)公司动态分析公司动态分析 煤炭贸易稳健，积极布局新能源煤炭贸易稳健，积极布局新能源+热电热电联产联产 证券研究报告证券研究报告 供热或其他供热或其他 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 19.2119.21 元元 股价股价 (2026(2026-0505-06)06)14.2614.26 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,956.43 流通市值流

2、通市值(百万元百万元)7,956.43 总股本总股本(百万股百万股)557.95 流通股本流通股本(百万股百万股)557.95 1212 个月价格区间个月价格区间 12.16/15.06 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-0.8-0.3-12.5 绝对收益绝对收益 9.0 4.8 15.6 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 相关报告相关报告 煤价下降影响收入，经营性现金流同比大幅改善 2025-10-2

3、3 事件事件：公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 373.04 亿元，同比-16.56%，其中因煤炭销售量增长增加收入32.84 亿元，因煤炭价格下跌减少收入 106.12 亿元，因热电联产、新能源及其他业务收入变动减少收入 0.78 亿元；实现归母净利润6.38 亿元，同比-13.67%；实现扣非归母净利润 6.17 亿元，同比-10.32%。2026 年 Q1,公司分别实现营业收入和归母净利润 77.9 和1.73 亿元，同比分别-21.7%和+11.73%。能源销售量方面，2025年公司销售蒸汽873.19万吨，同比增长1.14%；总供电量

4、 14.74 亿千瓦时（其中光伏供电 3282.20 万千瓦时、生物质供电 3.13 亿千瓦时），同比减少 4.11%；销售压缩空气 33.1 亿 m3，同比增长 12.33%；处置污泥 83.24 万吨，同比增长 7.52%。煤炭销售规模煤炭销售规模稳步稳步增长增长，价格下降致，价格下降致 2 2025025 收入利润有所承压收入利润有所承压 煤炭流通贸易业务作为公司的核心业务，2025 年公司煤炭销售量6430.47 万吨，同比增加 7.92%，但受到煤炭价格下跌影响，2025 年实现营业收入 341.8 亿元，同比-17.61%，实现毛利润 9.5 亿元，同比下降 11.6%，毛利率 2

5、.8%，同比增加 0.2pct。公司在煤炭领域持续进行全链条布局，上游深耕新疆坑口资源，与吐鲁番、哈密等地矿方建立长期合作，打通疆煤外运汽运直达与铁路外运双通道;下游聚焦高质量发展，开拓两湖一江、川渝等市场，提升自营规模，落实煤炭保供责任。在曹妃甸港口煤炭中转规模稳居前三，2025 年公司海外业务拓展取得进展，完成 AE0 海关高级认证，标志着公司跻身海关最高信用等级企业行列，海外市场有望助力公司进一步打开煤炭贸易空间。热电联产与新能源业务热电联产与新能源业务持续完善布局持续完善布局，有望提振公司盈利水平。有望提振公司盈利水平。2025 年，公司热电联产业务实现营收 29.23 亿元，同比-6

6、.75%；实现毛利 8.75 亿元，毛利率 29.9%，同比增加 5.3pct；新能源业务实现营收 1.69 亿元，同比+199.59%，毛利率 14.2%。公司持续推进外延并购扩大热电联产布局，2025 年，公司顺利完成南太湖科技 100%股权收购工作，南太湖科技是经浙江省发改委核准设立的为集中供热规划确定的中部区域唯一公共热源点，并同步开展生物质、污泥及固废协同处置，是具备多元能源供给与固废综合利用能力的综合性热电联产主体，年供热规模超 200 万吨，完成南太湖科技收购后，公司旗下热电企业目前增至 7 家，总装机容量达 451MW，进一步巩固并提升了公司在国内热电联产领域的行业地位与市场影