长江电力-600900-A股公司研究报告：发电主业盈利稳健增长财务费用持续优化-260507（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 Cj 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 05 月 07 日 长江电力(600900)发电主业盈利稳健增长 财务费用持续优化 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：事件：公司发布 2025 年年度和 2026 年一季度报告，2025 年公司实现营收 862.42 亿元，同比增加 2.07%；归母净利润 345.03 亿元，同比增加 6.17%。2026 年一季度，公司实现营收 181.12 亿元，同比增加 6.44%；归母净利润 67.61 亿元，同比增加 30.50%。符合我们的预期。25 秋汛保障

2、26 一季度电量同比+7%。2025 年，乌东德水库来水总量约 1051.35 亿立方米，较上年同期偏枯 6.44%；三峡水库来水总量约 3962.68 亿立方米，较上年同期偏丰 5.93%。2025年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时，较上年同期增长3.82%。乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站 2025 年全年分别同比-6.88%、-0.54%、-1.20%、+0.93%、+15.44%、+11.36%。汛末受华西秋雨影响，三峡水库迎来多次密集涨水过程，最大洪峰流量 42500 立方米每秒。三峡电站和葛洲坝电站同比发电量增幅尤其明显。2026 年第一季

3、度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 618.25 亿千瓦时，较上年同期增加 7.19%。26 年一季度除乌东德电站的发电量有小幅下降外，其余电站均实现同比正增长，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站 2026 年 Q1 分别同比-2.60%、+4.02%、+9.71%、+10.88%、+10.51%、+5.90%。债务结构持续优化，显著降低财务费用。2025 年公司财务费用93.71 亿，较同期下降 15.81%，其中利息费用 95.09 亿，较同期下降 16.05%。2016 年一季度财务费用持续改善，同比去年降低15.08%。2026年一季度公司短期借款和一年以内到期的非流

4、动负债均较同期大幅下降，分别同比下降 78.06%和 18.08%，显示公司在不断优化负债结构，改善财务费用。25 年股息率 3.68%，重视股东回报。2025 年公司每 10 股派发现金红利人民币 10 元（含税），占合并报表归属于上市公司股东的净利润的 70.92%。以 2026 年 5 月 7 日的收盘价计算，公司股息率达到 3.68%。公告进行 25 年利润分配的同时，公司同时提请了拟进行 2026年中期分红的公告，体现了公司重视投资者利益。盈利预测与评级：考虑到财务费用同比下降，我们上调公司 2026-2027 年的预测，预计公司2026-2027 年实现归母净利润 367.05 和

5、 392.99 亿元（原值为 365.74、391.33 亿元），新增 2028 年的预测为 399.43 亿元，公司当前股价对应 PE 为 18、17、17 倍，考虑到公司股息价值显著，维持“买入”评级。风险提示：来水波动的风险，电价波动的风险 市场数据：2026 年 05 月 06 日 收盘价（元）27.20 一年内最高/最低（元）31.19/25.38 市净率 2.9 股息率%（分红/股价）3.47 流通 A 股市值（百万元）665,536 上证指数/深证成指 4,160.17/15,459.62 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净

6、资产（元）9.31 资产负债率%57.33 总股本/流通 A 股（百万）24,468/24,468 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 王璐 A0230516080007 朱赫 A0230524070002 联系人 常洪雨 A0230125070007 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）86,242 18,112 89,636 91,336 91,667 同比增长率（%）2.1 6.4 3.9 1.9 0.4 归母净利润（百万元）34,503 6,761 36,705 39,299