4月财政数据点评：财政为何没表现出“逆周期”？-260521（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 国内经济 证券研究报告 财政数据点评 2026 年 05 月 21 日 财政为何没表现出“逆周期”？4 月财政数据点评 相关研究 经济结构性“冲击”4 月经济数据点评 2026/05/18 证券分析师 赵伟 A0230524070010 贾东旭 A0230522100003 侯倩楠 A0230524080006 联系人 侯倩楠 A0230524080006 事件：5 月 20 日，财政部公布 2026 年 1-4 月财政收支情况。1-4 月，全国一般公共预算收入 83404亿元；全国一般公共预算支出 94809 亿元，同比增长 1.3%。

2、核心观点：广义财政收支延续收入企稳、支出放缓态势，传统基建类支出明显收缩 4 月广义财政收支延续收入企稳、支出放缓的“背离”态势，未呈现出“逆周期”。4 月广义财政收入同比 2%，而广义支出同比延续回落至-7.3%。财政支出延续放缓，这在宏观数据上直接印证了 4 月基建投资（当月同比回落 12.5 个百分点至-5.9%）的降温。结合 4 月经济数据呈现出一定的结构性“滞涨”特征，二季度财政政策或同时面临更强稳增长诉求。土地财政退坡仍是地方财政“逆周期”发力的核心掣肘之一。4 月一般财政收入同比增长 6.7%，税收维持 8.2%的较高增速。相比之下，4 月政府性基金收入降幅走阔至-26.4%，这

3、与 4 月房地产开发投资数据相印证，均指向土地财政退坡仍是地方财力的核心掣肘之一。财政支出结构上向科技类支出倾斜，传统基建受制于“清欠”与财政拨付放缓而明显收缩。4 月一般财政支出同比-3.2%，基建类支出（农林水、城乡社区等）显著降温。这与经济数据中基建投资当月同比大幅下行 12.7 个百分点相互印证，其背后是清缴欠款类政策加码拖累国企投资，以及财政资金拨付放缓的共同结果。财政科技类支出相对保持韧性，增速及占比均有提升。基建类支出继续降温，地方政府性基金支出是广义支出放缓的核心拖累。4 月一般财政中，城乡社区、农林水等基建相关支出增速较 3 月大幅下降。同时，4 月政府性基金支出同比达-20

4、.8%，主要受地方政府性基金支出（同比-22.2%）拖累。央地财政支出增速分化，背后或是缘于地方化债严监管，地方优质项目储备不足以及地方财政资金拨付较慢等。内外部扰动下，全年经济或呈现“N 型”修复，二季度稳增长仍需依赖财政支出提速与货币协同扩内需。前期消费一定程度“透支”，叠加高油价成本压力冲击与清欠政策扰动，二季度经济增长或承压。随着 4 月以来超长期特别国债启动发行与新增专项债迎来高峰，增量财政资金或亟需加大对地方财力支持、缓解地方财力约束。同时，财政货币或需加大协同，助力稳投资和促消费。常规跟踪：一般财政收入维持韧性，政府性基金收支均明显放缓 广义财政收入增速放缓，政府性基金收入延续低

5、迷。2026 年 4 月广义财政收入同比 2%，较 3 月增速回落 1.3 个百分点；其中，政府性基金收入延续低迷，同比-26.4%，一般财政收入维持韧性，同比 6.7%。从预算完成度看，2026 年 4 月广义财政收入预算完成 8.4%，高于过去五年平均的7.8%，与 2025 年同期水平持平。一般财政支出及政府性基金支出均放缓，广义财政支出增速延续下滑。2026 年 4 月，广义财政支出同比-7.3%，较 3 月降幅走阔 4.8 个百分点；其中，一般财政支出同比-3.2%，较 3 月增速下降个 4.2 百分点；政府性基金支出同比-20.8%，较 3 月支出增速下滑超 6.5 百分点。202

6、6 年 4 月广义财政支出预算完成 6%，低于过去五年平均支出进度 6.3%。风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 事件：5 月 20 日，财政部公布 2026 年 1-4 月财政收支情况。1-4 月，全国一般公共预算收入 83404 亿元；全国一般公共预算支出 94809 亿元，同比增长 1.3%。1 财政为何没表现出“逆周期”？4 月广义财政收支延续收入企稳、支出放缓的“背离”态势，未呈现出“逆周期”。4 月广义财政收入同比 2%，而广义支出同比回落至-7.3%。4 月财政支出延续放缓，在宏观数据