中恒电气-002364-A股公司研究报告：国内HVDC领军者宁德增资双向赋能-260524（29页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 05 月 24 日 增持增持（首次）（首次）国内国内 HVDC 领军者，宁德增资双向赋能领军者，宁德增资双向赋能 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：52.09 元 公司公司是是数据中心数据中心 HVDC 供电方案先行者供电方案先行者，已形成已形成较较完整完整的的数据中心电源产品矩数据中心电源产品矩阵阵，客户覆盖客户覆盖三大运营商、互联网头部厂商及国网、南网等。三大运营商、互联网头部厂商及国网、南网等。近期，近期，公司控股公司控股股东股东引入引入宁德时代增资宁德时代增资，将推动将推动公司与宁德公司与宁德围绕绿色围绕绿色 ICT 基础

2、设施、算电协同基础设施、算电协同、交通电动化交通电动化等领域开展等领域开展业务业务合作合作，公司或迎来，公司或迎来新新发展机遇发展机遇。数据中心数据中心 HVDC 供电方案先行者供电方案先行者。公司成立于 1996 年，是数据中心 HVDC供电方案的先行者，牵头制定多项国家标准。公司已形成涵盖 HVDC、Panama、中低压配电、精密配电、服务器 PSU 等完整数据中心电源产品矩阵。公司与三大运营商、互联网头部厂商及国网、南网等深度合作，业务覆盖全球 30 多个国家和地区。2025 年，公司在国内智算中心 HVDC 的市占率约 31%，排名第一。宁德时代增资宁德时代增资，双方将就算电协同等领域

3、进行战略合作，双方将就算电协同等领域进行战略合作。近期公司公告宁德时代拟以约41亿元战略增资公司的控股股东中恒科技投资（宁德持股49.0%，穿透后对公司持股约 17.42%），促进宁德时代与公司围绕绿色 ICT 基础设施、新型电力系统（算电协同）、交通电动化等领域开展相关业务及战略合作。公司在电力电子领域积累深厚，补齐了宁德在储能、数据中心、新型电力系统等领域的技术短板，宁德也能对公司进行资源赋能，如宁德近期又通过关联基金增资世纪互联，成为其第一大股东（64 亿元，持股 38.1%）。公司正在公司正在加大海外开拓力度加大海外开拓力度，有望受益，有望受益 800VDC 渗透率提升渗透率提升。从存

4、量数据中心供电架构来看，海外以 UPS 为主，HVDC 渗透率极低。随着 AIDC 机柜功率密度迈向 MW 级，数据中心供配电架构正由传统的 UPS 向 800V HVDC 升级。公司 2025 年海外收入同比增长 177.78%，但占比仅 4.1%，未来有较大提升空间。2025 年 9 月，公司通过新加坡全资子公司爱能威尔和 Super XAI Solution Limited 对 SuperX Digital Power Pte.Ltd.进行投资，整合客户资源、技术储备，共同推进海外 HVDC 产品和市场的开拓工作。投资建议：投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别 2.3

5、9、3.26、4.38 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：AIDC 建设不及预期、HVDC 渗透不及预期、战略合作不及预期等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)1962 2137 3109 4157 5436 同比增长 26%9%45%34%31%营业利润(百万元)137 125 289 395 532 同比增长 348%-9%130%37%35%归母净利润(百万元)110 126 239 326 438 同比增长 179%15%89%36%34%每股收益(元)0.19 0.22 0.

6、42 0.58 0.78 PE 267.8 232.3 122.7 90.1 67.1 PB 12.1 11.9 11.0 10.2 9.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）564 已上市流通股（百万股）558 总市值（十亿元）29.4 流通市值（十亿元）29.1 每股净资产（MRQ）4.4 ROE（TTM）5.2 资产负债率 43.9%主要股东 杭州中恒科技投资有限公司 主要股东持股比例 35.56%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 18 131 234 相对表现 17 122 210 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 蒋国峰蒋国峰