家用电器行业专题研究：盈利积极恢复预期景气向上-230505（26页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 盈利积极恢复，预期景气向上盈利积极恢复，预期景气向上 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)白色家电白色家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86)21 28

2、97 2228 联系人 李裕恬李裕恬 SAC No.S0570121120038 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 美的集团 000333 CH 65.94 买入 格力电器 000651 CH 57.09 买入 海尔智家 600690 CH 29.58 买入 火星人 300894 CH 33.00 增持 飞科电器 603868 CH 89.95 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 5 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 收入

3、展现较强韧性，盈利能力改善收入展现较强韧性，盈利能力改善，维持增持评级，维持增持评级 2022 年，家电板块走势一波三折，累计下跌 19.14%，在中信子行业中排名第 23 位。受到需求弱化影响，2022 年板块整体实现营业总收入 13,599.92亿元，YOY-0.7%，实现归母净利 959.01 亿元，YOY+9%。2023 年一季度，家电行业基本面表现积极，1Q23 营收 YOY+2.8%，归母净利润 YOY+13%，不断吸引追逐景气资金，截止 2023 年 4 月 30 日，家电板块累计上涨 12.3%。展望 2023 年，我们认为家电板块有望迎来内销需求恢复，且出口端恢复的节奏可能好

4、于市场预期，同时，具备渠道优势及高成长性领域标的值得关注。推荐美的集团、格力电器、海尔智家、火星人、飞科电器。白电：稳步增长夯实估值基础白电：稳步增长夯实估值基础 白电板块 22 年/1Q23 收入分别同比+2.9%/+6.2%。收入展现出强大韧性，全球化发展提升份额，白电龙头 22 年海外收入增长积极，同时通过 ToC 形成的垂直一体化能力巩固 ToB 优势，在多元领域拓展新增长曲线，未来科技集团已经呈现出雏形。白电板块 22 年/1Q23 净利分别同比+8.9%/+13.6%。成本贡献偏正面，且毛销差同比提升，盈利保持稳步增长。细分板块中，空调景气恢复较快，且属于长期增长空间充足的家电细分

5、领域。2023 年以来，空调产品内销终端需求较为强劲，且库存周转提速，同时叠加地产周期的逐步好转，本轮空调景气有望更为持久。空调龙头经营表现有望逐步显现。大厨电：地产边际向好，渠道下沉或是短期需求向好的重要抓手大厨电：地产边际向好，渠道下沉或是短期需求向好的重要抓手 大厨电板块 22 年/1Q23 收入分别同比-3.5%/-5.1%。22 年/1Q23 净利分别同比+3.0%/+1.8%。我们认为，一方面，地产边际向好有望带动行业触底回升；另一方面，探索下沉渠道建立健全多元化渠道机制或为破局之道。以集成灶为例，得益于 2019 年以来集成灶企业在三四线城市和电商渠道的耕耘，以京东小店、天猫优品

6、为代表的电商下沉渠道成为继传统电商之后给行业带来新一波流量红利，助力企业应对短期需求的不确定性，实现市场复苏。小家电：小家电：关注结构性机会关注结构性机会 小家电板块 22 年/1Q23 收入分别同比-5.4%/-13.9%。需求压力尚未完全释放，板块 22 年/1Q23 净利分别同比+14.3%/-5.4%。2023 年 3 月出口回升为小家电注入一针强心剂，后续家电出口恢复节奏有望加快。国内厨房小家电长尾化特征较为明显，抖音电商等进行了较早布局的小家电企业有望受益于渠道高增。清洁电器领域，我们认为 2023 年是国内扫地机需求复苏的一年，既是消费需求的复苏，更是技术创新从过热走向平稳，研发