【东吴证券】大中矿业（001203）-“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现-260526（30页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究冶钢原料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 大中矿业（001203）“铁矿铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现业绩拐点已现 2026 年年 05 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘

2、价(元)38.57 一年最低/最高价 8.58/54.65 市净率(倍)8.06 流通A股市值(百万元)50,371.42 总市值(百万元)59,130.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.79 资产负债率(%,LF)59.74 总股本(百万股)1,533.08 流通 A 股(百万股)1,305.97 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）3,843 4,090 6,466 10,082 14,373 同比（%）(4.01)6.43 58.10 55.93 4

3、2.56 归母净利润（百万元）751.26 736.03 1,802.71 3,598.92 5,525.48 同比（%）(34.17)(2.03)144.92 99.64 53.53 EPS-最新摊薄（元/股）0.49 0.48 1.18 2.35 3.60 P/E（现价&最新摊薄）78.71 80.34 32.80 16.43 10.70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 “铁矿铁矿+锂矿锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现。双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现。公司作为国内民营铁矿龙头，深耕采选行业二十余年，资源与技术优势显著。2022年起战略进

4、军锂矿行业，手握湖南鸡脚山、四川加达两大超大型锂矿资源，合计碳酸锂当量超 472 万吨，位居行业前列。2021-2024 年受铁矿石价格周期波动及行业需求影响，公司营业总收入由 48.95 亿元下降至38.43 亿元，年复合增速为-7.8%；利润降幅大于营收，主要系铁精粉销售价格下跌及锂矿扩张期费用增加所致。2025 年公司业绩企稳，锂矿副产开始贡献收入，湖南鸡脚山锂矿项目正式进入商业化贡献阶段。随着锂矿项目于 2026 年起逐步投产放量，公司将从传统周期行业跃迁至新能源成长赛道，开启第二增长曲线。锂业务：坐拥超锂业务：坐拥超 472 万吨万吨 LCE 丰厚资源，采选冶一体化布局构筑成本丰厚资

5、源，采选冶一体化布局构筑成本护城河。护城河。行业端，2025 年下半年起碳酸锂供需格局迎来根本性逆转，储能需求接棒成为核心增长极，供给端新增产能高峰已过，我们测算2026 年碳酸锂仅过剩 0.7 万吨，过剩比例仅 0.3%，紧平衡格局支撑价格中枢上移至 15-20 万元/吨。公司坐拥湖南鸡脚山（324 万吨 LCE，规划产能 8 万吨/年）与四川加达锂矿（148 万吨 LCE，规划产能 8 万吨/年），资源 100%自给，我们预计 2027-2028 年公司碳酸锂出货量分别为 4/9 万吨。公司采用 TBM 盾构机技术缩短建设周期，自研硫酸法提锂工艺将锂回收率提升至 90%，锂渣排放减少 50

6、%，构筑显著成本优势，我们预计未来新技术落地大规模量产后，公司碳酸锂单吨完全成本将低于 5 万元/吨。公司同时与万华化学深度合作，投建年产 20 万吨锂盐项目，切入锂盐冶炼核心环节。铁矿铁矿业务业务：国内民营铁矿龙头，资源储量与智能化技术双轮驱动，提供国内民营铁矿龙头，资源储量与智能化技术双轮驱动，提供稳定现金流。稳定现金流。行业端，国内基建项目开工率维持高位叠加制造业回暖，托底用钢需求。2025 年全年铁矿核心需求刚性不减，但供给端放量对价格形成持续压制。公司铁矿备案资源量达 6.90 亿吨，采选核定产能约 1480 万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位，可采储量保障年限超 30 年。