福斯特-603806-A股公司研究报告：毛利率逆势提升涨价逻辑兑现-260519（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电力设备 2026 年 05 月 19 日 福斯特(603806)毛利率逆势提升，涨价逻辑兑现 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司近日发布 2026 年一季报。2026 年 Q1，公司实现营业收入 33.73 亿元，同比下降 6.95%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比下降 22.27%；扣非归母净利润 2.60 亿元，同比下降 31.16%。业绩符合预期。公司 Q1 利润同比下滑，主要系非经营性因素影响。去年同期资产减值损失和信用减值损失冲回金额较大（两者合计 1.36 亿元）

2、，而本期冲回金额为 0.2 亿元，该差异是导致报表利润同比下降的主要原因。若剔除减值等因素影响，相较于 2025 年 Q1 和 Q4，公司 26Q1 归母净利润实现了强劲的同环比增长，表明公司核心业务的盈利能力已得到显著修复与提升。光伏胶膜出货稳健，毛利率修复明显。26 年 Q1 光伏胶膜出货量 6.55 亿平方米，同比增长5.64%，环比因春节假期影响微降。随着行业内二三线厂商收缩或退出，公司市占率有望保持稳定甚至小幅提升。受益于 3 月份原材料价格上涨后成功向下游传导，公司胶膜产品连续提价，带动 Q1 毛利率同环比均实现提升，盈利修复趋势明确，涨价的正面影响预计将在 Q2得到更充分的体现。

3、光伏胶膜海外优势持续扩大。海外业务是公司重要的盈利增长点，其毛利率通常比国内高5-10 个百分点。2026 年 Q1，公司海外销售收入占比已提升至 30%以上。公司正积极推进新的海外扩产计划，预计将在 2026 年内落地，以抓住海外市场增量机遇。电子材料加速放量。作为第二成长曲线，26Q1 出货 5200 万平，同比增长 25.74%，环比在春节影响下仍增长 2.02%，毛利率提升至 25%以上。AI 服务器需求爆发是核心驱动力，公司成功切入胜宏科技等头部客户供应链，预计 2026 年 HDI 等高端产品出货占比将大幅提升。维持公司买入评级。我们维持公司的盈利预测，预计公司 26-28 年净利

4、润分别为16.02/22.8/29.38 亿元。公司作为全球光伏胶膜龙头，市占率长期稳居 50%左右，通过电子材料、功能膜材料、涂布材料事业部打造三大增长曲线，随着光伏行业产能出清完成以及公司海外出货占比的持续提升，公司光伏胶膜业务盈利有望实现修复；2026 年公司电子材料、锂电铝塑膜等非光伏业务进入放量期，将成为业绩增长核心动力。公司当前股价对应 26/27年 PE 分别为 27/19 倍，维持公司买入评级。风险提示：胶膜出货不及预期、产品价格上涨不及预期、新业务开拓不及预期等。市场数据：2026 年 05 月 19 日 收盘价（元）16.66 一年内最高/最低（元）20.16/12.01

5、市净率 2.7 股息率%（分红/股价）1.56 流通 A 股市值（百万元）43,462 上证指数/深证成指 4,169.54/15,569.91 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）6.20 资产负债率%19.98 总股本/流通 A 股（百万）2,609/2,609 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 李冲 A0230524070001 马天一 A0230525040004 联系人 李冲 A0230524070001 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E

6、2028E 营业总收入（百万元）15,491 3,373 18,677 24,089 28,494 同比增长率（%）-19.1-7.0 20.6 29.0 18.3 归母净利润（百万元）770 312 1,602 2,280 2,938 同比增长率（%）-41.1-22.3 108.1 42.3 28.9 每股收益（元/股）0.30 0.12 0.61 0.87 1.13 毛利率（%）11.0 13.8 15.3 16.4 17.4 ROE（%）4.7 1.9 9.0 11.7 13.5 市盈率 56 27 19 15 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE-20%0%20