雅迪控股-1585.HK-港股公司研究报告：新产品广渠道国内市占率提升进行时-260526（20页）.pdf

1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 新产品广渠道，国内市占率提升进行时新产品广渠道，国内市占率提升进行时 雅迪控股雅迪控股（01585）证券研究报告 摩托车及其他/公司深度研究报告/2026.05.26 投资评级投资评级:买入买入（维持）（维持）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-05-22 收盘价（港元）11.78 流通股本（亿股）31.13 每股净资产（元）2.95 总股本（亿股）31.13 最近 12 月市场表现 分析师分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 分析师分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 分析师分

2、析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 分析师分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 分析师分析师 戚志圣 SAC 证书编号：S0160525110003 相关报告相关报告 1.多品类+全球化，行业龙头再出发 2026-03-31 2.智能化产品矩阵，扬帆重启航 2025-09-21 3.业绩同比高增长，毛利率同比有所提升 2025-09-02 国内市国内市场恢复增长，休闲三轮与外卖车成为新增量：场恢复增长，休闲三轮与外卖车成为新增量：国内电动两轮车市场 2024年短暂下滑后重回增长周期,2025 年受以旧换新政策推动恢复增长。增量一为休闲三轮车,

3、受消费者对稳定性、遮风挡雨及家庭出行需求提升驱动;据弗若斯特沙利文,休闲三轮销量由 2021 年 220 万辆增至 2025 年 570 万辆,四年增长 159%,CAGR=26.2%。增量二为外卖车,外卖行业扩容叠加骑手高流动率带动需求。新国标推动行业出清，新国标推动行业出清，竞争转向竞争转向合规与合规与供应链能力供应链能力：新国标落地后,行业转向合规+品质化竞争,中小品牌因研发、资质及供应链能力不足加速出清,集中度持续提升；据弗若斯特沙利文,行业 CR5 由 2019 年 47.8%升至 2025 年73.8%。白名单制度进一步抬高准入门槛,头部优势强化,公司全部工厂入围,合规与制造能力突

4、出。产品升级与渠道下沉并行，产品升级与渠道下沉并行，公司公司龙头优势龙头优势增强增强：1)产品端:产品矩阵持续升级,冠能主打中高端大众、摩登面向女性、钛酷切入外卖场景;三轮车维持快速增长,2025 年销量约 96 万台,公司目标 2026 年增速 50%以上。随电摩占比触底回升及结构升级,ASP 进入上行通道,2025 年回升至 2,275 元,同比增约 5%。2)渠道端:门店由 2016 年不足 1 万家增至 2024 年约 4 万家,三线及以下城市占比 55.41%,渠道下沉优势明显,覆盖能力行业领先。投资建议：投资建议：在新国标推动行业出清的背景下，头部企业市场份额有望持续提升。公司作为

5、行业龙头，凭借领先的供应链与合规能力，有望受益。同时，公司布局休闲三轮车、外卖车等高成长细分赛道，叠加电摩占比提升与产品结构升级带动 ASP 上行，未来盈利能力具备提升空间。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 33.4/38.3/43.0 亿元，对应 PE 为 10.96x/9.57x/8.54x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争与份额风险、成本与盈利风险、政策与合规风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种币种(人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万）28,236 37,008 43,27

6、6 48,784 54,532 收入增长率（%）-18.77 31.07 16.94 12.73 11.78 归母净利润（百万）1,272 2,912 3,344 3,831 4,296 净利润增长率（%）-51.81 128.83 14.86 14.57 12.11 EPS（元）0.42 0.96 1.07 1.23 1.38 PE 30.66 11.87 10.96 9.57 8.54 ROE（%）14.53 27.83 24.31 21.85 19.72 PB 4.60 3.38 2.67 2.09 1.68 数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2026 年 05 月 22 日收盘价