裕同科技-002831-A股公司深度报告：国内纸包装龙头多元化构建新增长曲线-260527（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.27 国内纸包装龙头，多元化构建新增长曲线国内纸包装龙头，多元化构建新增长曲线 裕同科技裕同科技(002831)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):48.51 Table_CurPrice 当前价格(元)：39.86 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)22.57-44.64 总市值(百万元)36,6

2、92 总股本/流通A股(百万股)921/511 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)12,334 每股净资产(元)13.40 市净率(现价)3.0 净负债率 4.27%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 8%27%74%相对指数 1%18%16%Table_Report 相关报告相关报告“全球化、智能化”并驱，“N 业务”增长空间广阔 2026.04.30 Q3 高基数下收入下滑，利润率提升 2025.10.31 Q2 业绩符合预期，海外驱动增长 2

3、025.09.06 业绩稳健增长，海外布局持续完善 2025.05.07 裕同科技深度报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080013 本报告导读：本报告导读：短期看，公司海外产能爬坡，智能化建设推进，叠加华研科技并表下业绩预计增长；短期看，公司海外产能爬坡，智能化建设推进，叠加华研科技并表下业绩预计增长；中长期看，公司全球化及智能化布局构建成本优势，“中长期看，公司全球化及智能化布局构建成本优势，“N 业务”提供全新增长曲线业务”提供全新

4、增长曲线。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整盈利预测调整盈利预测，维持维持“增持”评级。“增持”评级。我们预计 2026-2027 年公司 EPS为 1.87/2.19/2.47 元（2026-2027 年原为 2.05/2.63 元）。考虑到公司积极推进全球化与智能化，同时“N 业务”布局成长性领域有望打开新增长空间，给予公司 2026 年 26XPE，目标价 48.51 元。公司聚焦精品纸包装赛道，构建多元化下游应用。公司聚焦精品纸包装赛道，构建多元化下游应用。纸质精品包装系公司核心业务，占比营收约七成，消费电子系主要需求来源，同时公司积极开拓纸包装下游应用场景，推动大包

5、装战略，目前业务已涵盖大健康、化妆品、潮玩、重型包装及环保包装等多个领域，有效降低单一行业风险。包装业务发展稳健，“全球化包装业务发展稳健，“全球化+智能化”优化盈利结构。智能化”优化盈利结构。从下游来看，消费电子行业在 AI 浪潮下整体呈现复苏态势，同时短期受到存储价格上涨影响而承压，但公司聚焦高端品牌机型，整体受影响可控，叠加多元化业务下，重型包装、环保包装等有望持续放量，包装板块整体增长稳健。利润端，公司为纸质精品包装龙头，盈利水平优于纸包装行业平均。公司积极推进生产基地智能化改造，已有 15 个智能工厂正式投入运营，降本成效显著；同时持续拓展海外市场，凭借环保包装经验与智能化改造构建竞

6、争优势，伴随着更高毛利率的海外业务持续增长，亦将进一步优化公司盈利结构。“N 业务”成长业务”成长空间充分，空间充分，回购分红积极回购分红积极。在包装业务稳健发展的基础上，公司坚定推进“1+N+T”战略，“N 业务”在公司“设立+收购”并举下迅速发展。公司先后收购仁禾智能、华宝利、华研科技，并自身设立裕同新材，在 AI 智能硬件、机器人 EMS 代工、精密金属结构件、软材料/碳纤材料开发等多个领域寻求新增长曲线，在多元化自身业务矩阵的同时，通过自身长期积累的优质客户资源与卓越的产业化能力为各个子公司进行导流，实现双向赋能。此外，公司积极进行分红，2025 年分红+回购合计 12.8 亿元，占比