爱玛科技-603529-A股公司2026年一季报点评：26Q1新国标磨合期利润承压关注旺季动销修复-260517（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分爱玛爱玛 2 26Q16Q1：新国标磨合期利润承压，关注旺季动销修复新国标磨合期利润承压，关注旺季动销修复20262026 年年一季报一季报点评点评爱玛科技（603529.SH）摩托车及其他证券研究报告/公司点评报告2026 年 05 月 17 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：吴嘉敏分析师：吴嘉敏执业证书编号：执业证书编号：S0740524060003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)867.89流通股本(百万股)847.56市价(元)22.00市值(百万元)19,093.65流通市值(百万元)18,646.

2、33股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、爱玛 25Q3：业绩稳健增长，关注海外、高端等边际变化2025-11-162、爱玛科技 25H1：业绩符合预期，下半年确定性依然高2025-09-07公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）21,60625,09525,93929,61231,856增长率 yoy%3%16%3%14%8%归母净利润（百万元）1,9882,0351,8722,5072,657增长率 yoy%6%2%-8%34%6%每股收益（元）2.292.342.162.893.06每股现金流量3.654.3

3、66.615.074.78净资产收益率22%20%17%19%18%P/E9.69.410.27.67.2P/B2.11.91.71.51.3备注：股价截止自2026 年 05 月 17 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要25Q4 及及 26Q1 收入合预期，利润不及预期，主要系新国标实施后费用增加导致收入合预期，利润不及预期，主要系新国标实施后费用增加导致爱玛科技 2025 年实现营收 250.95 亿元（+16.1%）；实现归母净利润 20.35 亿元（+2.3%）；实现扣非归母净利润 19.50 亿元（+8.8%）。25Q4 单季度实现营收 40.02 亿元（-3.4%）；

4、实现归母净利润 1.27 亿元（-70.7%）；实现扣非归母净利润 1.16 亿元（-66.3%）。26Q1 单季度实现营收 50.82 亿元（-18.5%）；实现归母净利润 1.96 亿元（-67.6%）；实现扣非归母净利润 1.82 亿元（-69.2%）。25Q4 及 26Q1 利润同比下滑幅度较大，我们认为主要系：新国标实施后行业供需处于磨合阶段，新材料及认证成本上升，初期动销承压；公司加大渠道返利力度保障渠道稳定。收入端：收入端：25 年各产品线量价齐升，年各产品线量价齐升，26Q1 受新国标切换影响电摩销量占比提升受新国标切换影响电摩销量占比提升2025 年，公司电动自行车、电动摩托

5、车、电动三轮车三大品类均实现销量双位数增长，电自和三轮均价同比提升，整体呈现量价齐升态势。26Q1 受新国标切换影响，产品结构出现显著分化：电动自行车销量大幅下滑，承压最为明显；电动摩托车承接部分需求转移，销量高增；电动三轮车延续高景气。海外市场方面，公司实行分区域差异化策略，核心围绕全球化战略推进；25 年海外收入体量尚小，东南亚工厂已投产，我们认为 26 年海外业务有望快速放量。利润端：利润端：盈利能力阶段性承压，费用刚性拖累净利率盈利能力阶段性承压，费用刚性拖累净利率2026Q1 公司毛利率为 15.83%（-3.8pcts），主要系新国标带来的成本上升所致。期间费用方面，销售费用率为

6、4.12%（+0.6pcts），管理费用率为 3.63%（+1.01pcts），主要系短期销量波动下刚性费用支出无法有效摊薄。财务费用率为-0.43%（+0.35pcts）。最终26Q1 净利率为 4.02%（-5.83pcts）。盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议因新国标导致短期承压，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润 19/25/27 亿元，对应当前 10/8/7xPE；此前 2026/2027 预测为 24/27 亿元。建议持续关注内销两轮车利润修复以及第二增长曲线的兑现度，维持公司“买入”评级。风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更