宏观专题：会有沃什“冲击”吗？——油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望-260527（32页）.pdf

1、 宏观研究/宏观专题/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 宏观专题 会有沃什“冲击”吗？油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望 2026 年 05 月 27 日 【宏观宏观观点观点】伊朗局势对油价冲击可能不是短期伊朗局势对油价冲击可能不是短期扰动扰动，油价中枢面临抬升油价中枢面临抬升。过去几次中东区域的冲突可能会引发油价脉冲式上涨，虽然在冲击后 3-5 个月油价会有所下降，但中枢明显抬升。对比历史经验，预计基准情形下，战后一年原油价格中枢在 80-100 美元左右。油价油价抬升抬升对对美国基本面的影响美国基本面的影响预计预计整整体可控。体可控。一是对通胀的中长期影响或有限。美国原

2、油对中东依赖度相对较低，市场预期的长期通胀未有明显抬升。基于投入产出表的测算结果显示，油价上涨 30%-100%，对美国 CPI 同比抬升约 1%-2%，对核心 CPI 同比抬升约 0.2%-0.7%，4 月 CPI 数据或已接近峰值。二是对经济存在负面冲击，但可能不会特别剧烈。从相关性看，假设油价上涨 30%-100%，可能拖累美国 GDP同比增速 0.05-0.25 个百分点。三是美国经济具备韧性。美国的消费、出口表现强劲，AI 带动投资火热，一季度 GDP 保持良好增速；就业工资粘性弱，降低了“工资-通胀”负面螺旋形成的可能性。但但是是美国经济美国经济的的结构结构性性问问题和题和风险风险

3、仍难消弭仍难消弭。一是K型经济加剧演绎。美国投资持续走强，但就业表现弱；低收入分位群体受能源冲击的负面影响更大，地产的可负担性进一步承压。二是股债汇难平衡。美股：科技股不断冲高，估值也水涨船高。美债：持有者结构和利率结构恶化（海外持有者占比下降、长端利率粘性更大），高利率、高债务背景下可持续性压力增大。美元：债务可持续性隐忧持续侵蚀美元信用。不宜线性外推美联储利率路径，下半年仍有降息可不宜线性外推美联储利率路径，下半年仍有降息可能。能。美联储短期受油价冲高、通胀推升掣肘，表态有所偏鹰，但无论是沃什重回“规则主义”，还是下半年中期选举前弥合经济 K 型裂痕的现实需求，都指向下半年美联储仍有可能转

4、向宽松。一方面，伊朗局势推升的油价虽短期难回落至战前水平，但进一步冲高的风险同样有限；若考虑“截尾平均”通胀指标，美国通胀风险或进一步向下修整，货币政策面临的通胀约束不会剧烈演绎；另一方面，美国本身 K 型经济的结构性风险、美债压力持续存在，叠加下半年中期选举窗口，预计特朗普政府对“兜底”底层争取选票有诉求，对财政扩张和货币宽松均有诉求。后续后续若若通胀通胀形势缓和形势缓和，流动性预期流动性预期有望向有望向偏松演绎偏松演绎，同步利好同步利好股债股债。美股：AI 浪潮下企业盈利模式“跑通”，对估值泡沫具备一定的承载能力。美债：当前处于通胀担忧驱动、对美联储利率路径线性演绎阶段，后续通胀趋缓将“再

5、定价”，存在修复空间。黄金：短期受流动性预期偏紧压制，后续随流动性预期改善或回归上行，但上涨弹性可能下降。【风险风险提示提示】地缘冲突变化超预期。美联储经济政策超预期。历史数据测算和经验分析存在局限性。东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：王笑笑 证书编号：S1160525020006 证券分析师：杨雅婷 证书编号：S1160525100004 证券分析师：李晨希 证书编号：S1160525120002 联系人：李沅芷 相关研究相关研究 中东局势追踪（二）和谈预期升温，不确定性仍存 2026.04.30 Warsh 参议院听证会发言：独立性不可让步，控制通胀是使命 2026.04.

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