【东方证券】比亚迪（002594）-自研智驾芯片及智驾安全兜底，将提升智驾竞争力-260531（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。比亚迪 002594.SZ 公司研究|动态跟踪 事件：公司召开智能化战略发布会事件：公司召开智能化战略发布会，发布新全民智驾战略及智能化技术重要进展，发布新全民智驾战略及智能化技术重要进展。智驾智驾安全安全兜底兜底+全民全民城市领航，公司智能驾驶能力全面进化城市领航，公司智能驾驶能力全面进化。公司于 5 月 28 日召开智能化战略发布会，针对高端智驾“价格高、不敢用”的两大痛点发布两大战略：（1）率先承诺为天神之眼城市领航安全兜底 1 年，成为唯一实现“

2、城市领航+智能泊车”双兜底的车企；（2）宣布全系车型均可搭载天神之眼 B 辅助驾驶激光版，选装价格 12000 元，开创“全民城市领航”时代；此外，公司在架构、传感器、算法、芯片等方面发布多项升级及重要进展，并发布超级智能体“迪迪虾”赋能智能座舱；未来公司将推出天神之眼自动驾驶版（L3/L4），首搭超千线激光雷达、闪拍摄像头、双远红外摄像头。我们认为全系车型可选择天神之眼 B 以及智驾双兜底政策将有望缓解中低端消费者对高阶智驾的焦虑，进而带动公司整体智驾渗透率提升，同时智驾选装也将有助于公司单车售价及盈利能力向上。自研自研智驾智驾芯片芯片实现实现制程及功耗领先，有助于制程及功耗领先，有助于提升

3、提升公司公司车型智驾车型智驾竞争力竞争力。公司在会上发布自研智驾芯片璇玑 A3，璇玑 A3 是国内首款采用 4nm 制程的车规级智驾芯片，芯片带宽 273GB/S，单片算力预计超 700TOPS（3 颗芯片协同可实现超2100TOPS 整车算力），通过自研算法优化可实现算力利用率提升 100%，单位算力功耗较同级产品低 20%，支持 L3/L4 级驾驶，目前已实现规模化量产。我们认为璇玑 A3 的发布彰显了公司在智驾领域的研发进展及落地能力，有助于强化消费者对公司智能化实力的认知；璇玑 A3 后续上车将提升公司的智驾竞争力，并为公司未来L3/L4 级自动驾驶规模化落地奠定基础。预计新技术有望助

4、力公司内销改善，海外销量将持续向好。预计新技术有望助力公司内销改善，海外销量将持续向好。公司前 4 月国内销量承压，随着第二代刀片电池、兆瓦闪充、天神之眼 5.0 等新技术逐步普及，预计公司车型整体竞争力将逐步提升，公司内销有望边际改善。公司 4 月出口销量 13.51 万辆创新高，1-4 月出口累计销量 45.63 万辆，同比增长 60.0%。预计能源安全下全球新能源车需求有望加速增长，随着公司泰国、巴西等工厂产能稳步释放，印尼、匈牙利等新工厂开始量产，预计公司在东南亚、拉美、欧洲等重点地区销量及市场份额有望继续提升，海外市场将成为公司销量及利润核心增长点。预测 2026-2028 年 EP

5、S 分别为 4.64、5.37、6.24 元，维持可比公司 2026 年 PE 平均估值 27 倍，目标价为 125.28 元，维持买入评级。风险提示风险提示 新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)777,102 803,965 903,850 977,093 1,053,035 同比增长(%)29.0%3.5%12.4%8.1%7.8%营业利润(百万元)50,486 40,185 51,926 59,824 69,210 同比增长(%)32.5%-20.4%29.2%1

6、5.2%15.7%归属母公司净利润(百万元)40,254 32,619 42,346 48,997 56,910 同比增长(%)34.0%-19.0%29.8%15.7%16.1%每股收益（元）4.42 3.58 4.64 5.37 6.24 毛利率(%)19.4%17.7%18.8%19.2%19.6%净利率(%)5.2%4.1%4.7%5.0%5.4%净资产收益率(%)24.8%15.1%16.1%16.3%16.6%市盈率 21.8 26.9 20.7 17.9 15.4 市净率 4.7 3.6 3.1 2.7 2.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄