【中邮证券】有色金属行业报告：钨价止跌反弹，有望开启补库行情-260601（12页）.pdf

1、行业投资评级钨价止跌反弹，有望开启补库行情近期研究报告l投资要点贵金属：随风偏变化波动，逐步筑底。本周贵金属继续震荡，市场已经开始交易加息力度的减缓，2年美债以及10年美债都有不同程度的下滑，但中东局势依然没有明确定论，黄金开始筑底震荡的走势，4300美金可以看作短期底部。美国Q1经济数据走弱，带来了一定的降息预期，沃什就任美联储主席后，走弱的经济数据可能支撑其降息决策。且长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总体来看，黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压后继续增

2、配。锂：本周锂市场期现走势分化，现货高位持稳、期货震荡调整，供需紧平衡支撑下市场整体偏强运行。供给端受国内矿山停产换证、海外供应扰动影响，原料供应偏紧，锂盐产量有所下滑。需求端储能需求持续爆发，动力电池需求稳健，下游按需采购为主。库存方面，上游及贸易商环节去库态势延续，下游库存小幅积累。展望后市，在供应扰动未缓解、需求支撑较强的背景下，叠加宏观政策利好，预计锂价将保持高位震荡，中期仍具备向好基础。钼：本周钼市先抑后扬，跌势收窄后震荡回暖。供给端海外矿区扰动、国内战略管控叠加矿品位衰减，增量有限，行业库存跌至五年低位，成本支撑牢固。需求端钢铁刚需平稳，半导体、新能源、军工造船贡献核心增量，钼在先

3、进制程中替代钨持续落地，拓宽长期需求空间。短期钢厂利润承压抑制涨幅，行情高位震荡；中长期供需紧平衡延续，叠加三季度需求旺季与战略储备加持，钼价中枢有望稳步上行。钨：成交回暖，钨价止跌反弹。本周钨价止跌反弹，当前钨价基本回落至去年12月水平，钨市抛压逐渐缓慢释放，市场悲观情绪逐步消散，且5月以来，国内APT企业检修、减产，减产保价等举措有效消化前期库存。随着原料端价格逐步企稳，冶炼厂挺价意愿增强，下游刚需采购陆续跟进，市场交易活跃度小幅回升。叠加大厂长单定价落地形成支撑，APT价格跌势止步，整体逐步迈入筑底阶段。建议关注中金岭南、金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源

4、、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。1板块行情根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.2%，排名第15。(divcenter)图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅(/divcenter)本周有色板块涨幅排名前5的是四方达、黄河旋风、龙磁科技、横店东磁、力量钻石，跌幅排名前5的是浩通科技、铂科新材、博云新材、西部材料、银龙股份。2价格基本金属方面：本周LME铜上涨0.71%、铝上涨1.28%、锌上涨1,03%、铅上涨0.52%、锡上涨1.47%。贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.81%、白银上涨0.93%。新能源金属方面：本周LME镍上涨1,06%、碳酸锂上涨0.28%。(divcenter)图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)(/divcenter)3库存基本金属方面：本周全球显性库存铜去库2040吨、铝累库2466吨、锌累库3384吨、铅累库28276吨、锡累库331吨、镍累库788吨。(divcenter)图表21：全球交易所镍库存(吨)(/divcenter)宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。