奇富科技-S(03660.HK)-港股公司研究报告：1Q26：风险改善且盈利企稳-260528（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 奇富科技奇富科技(3660 HK/QFIN US)1Q26：风险改善且盈利企稳：风险改善且盈利企稳 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 3660 HK QFIN US 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：港币：港币：103.20 美元：美元：24.90 李健，李健，PhD 研究员 SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 陈宇轩陈宇轩*研究员 SAC No.S0570524070010 +(86)21 2897 2

2、228 基本数据基本数据 (港币港币/美元美元)3660 HK QFIN US 收盘价(截至 5 月 27 日)49.28 12.59 市值(百万)13,947 1,533 6 个月平均日成交额(百万)1.84 24.32 52 周价格范围 45.76-179.90 11.31-42.48 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 收入及其他收益(百万)19,205 15,850 15,639 16,227+/-%11.88(17.47)(1.33)3.76 归属母公司净利润(百万

3、)5,990 3,555 4,210 4,600+/-%(4.38)(40.64)18.40 9.26 EPS(最新摊薄)44.02 29.98 37.36 40.82 PE(倍)3.10 2.90 2.30 2.10 PB(倍)0.66 0.37 0.34 0.30 ROE(%)24.80 14.40 15.70 15.40 股息率(%)8.10 12.80 13.90 15.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 5 月 28 日中国香港/美国 其他多元金融其他多元金融 奇富科技 1Q26 归母净利 8.8 亿元（同比/环比：-50.9/-13.4%），处于此前公司指引的 8

4、.3-8.8 亿元的上沿。本季度本季度公司盈利基本企稳，公司盈利基本企稳，1Q26 可转债回购确认 1.15 亿元债务清偿收益，扣除相关收益后的盈利估计约 7.7 亿元，可比口径下环比提升 2.5%。扣除处置可转债收益后的净利润 take rate（NTR）环比提升 29bps 至 2.56%，收入端 take rate 环比提升 61bps 至13.01%，同时信用成本环比降低 42bps 至 4.56%。监管收严和需求偏弱背景下，公司继续主动控规模、调结构，放款量 650 亿元，环比下降 7.5%。本季度最重要变化是风险前瞻指标修复风险前瞻指标修复，C-M2 降至 0.81%，D1、30

5、天回款率均改善，验证 4Q25 以来收紧风控的效果。另外公司在业绩会上表示后公司在业绩会上表示后续会择机恢复回购续会择机恢复回购，显示长期信心。展望后续，公司给出 2Q26 净利 8.3-9.1亿元的指引。我们认为尽管监管不确定性仍然存在，但盈利可能基本企稳，且风险上行压力最大的时间或已慢慢过去，维持“买入”。质量：风险边际改善质量：风险边际改善 1Q26 贷款风险虽然尚未回落至正常或较好水平，但已经从 4Q25 的高点明显回落，C-M2 降至 0.81%（4Q25：0.97%），3 月回到 25 年 7-8 月水平；D1 逾期率由 6.1%降至 5.7%，30 天回款率由 84.1%升至 8

6、5.8%，同时Vintage 曲线的斜率有所下降。整体风险改善主因：1）存量高风险贷款出清，和 2）风控收严推动新发贷款的风险降低。拨备方面，公司 1Q26 新增拨备 16.8 亿元（4Q25：19.2 亿元），拨备计提率稳于 5.0%（4Q25：4.9%）；拨备覆盖率降至 391%，主因逾期 90 天+的重资本贷款余额因 4Q25 风险滞后暴露而上升，考虑到前瞻风险指标好转，我们认为公司拨备仍然充足。随着存量风险逐步出清，如果外部环境稳定，我们预计 2Q26 的风险有望进一步改善，公司在业绩会上表示 4-5 月的 C-M2 持续边际改善。更长期的风险表现一方面取决于宏观环境，另一方面可能也取