戈碧迦-920438-A股公司研究报告：切入先进封装材料赛道跃迁打开第二曲线-260601（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月2828日日优于大市优于大市戈碧迦（戈碧迦（920438.BJ920438.BJ）切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评北交所北交所北交所北交所证券分析师：李聪证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑证券分析师：石昆仑S0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民证券分析师：曹翰民联系人：殷浚喆联系人：殷浚喆0755-819818730755- S0980524100001基础数据投资评

2、级优于大市(首次)合理估值收盘价73.90 元总市值/流通市值10751/10301 百万元52 周最高价/最低价81.00/18.26 元近 3 个月日均成交额351.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司公司 20252025 年全年营收降幅收窄，新业务客户验证突破有望驱动业绩拐点。年全年营收降幅收窄，新业务客户验证突破有望驱动业绩拐点。公司 2025 全年实现营业收入 5.52 亿元，同比微降 2.59%；归母净利润2958.48万元，同比下降57.89%。营收降幅较前三季度略有收窄，利润端仍承压主要系特种功能玻璃新客户尚处导入期，叠加股权激励费用

3、摊销及政府补助减少等因素影响。随着半导体玻璃载板材料通过多家顶级厂商验证并获订单，2026 年下半年起有望持续贡献增量收入，业绩拐点渐行渐近。公司聚焦公司聚焦 光学玻璃光学玻璃+半导体新材料半导体新材料，产业结构加速升维产业结构加速升维。公司成立于2002年，长期深耕光学玻璃与特种功能玻璃领域，是国内少数能够规模化生产光学玻璃的隐形冠军企业。2025 年公司战略重心加速向半导体玻璃载板、玻璃基板及特种玻纤三条高价值赛道转移，从传统玻璃材料商向高端半导体供应链跃迁。技术同源迁移技术同源迁移，玻璃载板与基板验证取得重大突破玻璃载板与基板验证取得重大突破。公司凭借在光学玻璃领域积累的配方研发、精密成

4、型、镀膜工艺，切入半导体玻璃材料赛道。公司累计获得玻璃载板订单1.26 亿元，玻璃基板产品已成功开发并已向多家知名半导体厂商送样，公司作为产业链上游，享受行业放量红利。布局熠铎科技布局熠铎科技，打通玻璃载板量产路径打通玻璃载板量产路径。公司以1000 万元股权投资国内唯一键合玻璃载板量产商熠铎科技，熠铎一期产线已于2025 年7 月正式投产。公司作为其上游核心玻璃原材料供应商，有望在载板业务放量时率先受益。积极布局特种玻纤领域积极布局特种玻纤领域，第第二二增长曲线正式启动增长曲线正式启动。2025 年12月，公司拟投资10 不超过亿元实施特种电子玻纤制造项目，全部达产后日产能10.8 吨。随着

5、AI 服务器与5G 基站需求的快速增长，特种纤维国产化空间广阔，有望成为公司未来业绩的重要增量来源。风险提示风险提示：半导体玻璃基板量产进度不及预期；客户集中度风险及订单波动；国际巨头竞争加剧；新产能爬坡期毛利率承压。投资建议：投资建议：戈碧迦传统光学玻璃业务基本盘稳定，特种玻璃业务中微晶玻璃复苏向好，深度布局并切入半导体材料领域，玻璃载板业务业绩兑现，玻璃基板验证进展顺利。考虑未来公司特种玻璃业务“多点开花”，玻璃载板和基板放量后公司业绩增量显著，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 0.76/1.37/1.94 亿元，同比+156.3%/+80.7%/+41.4%；EPS分别为

6、0.52/0.95/1.34 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入(百万元)5665528841,2581,614(+/-%)-30.0%-2.6%60.2%42.4%28.3%归母净利润(百万元)703076137194(+/-%)-32.6%-57.9%156.3%80.7%41.4%每股收益（元）0.500.200.520.951.34EBITMargin12.5%5.1%11.1%13.9%15.0%净资产收益率（ROE）7.5%3.1%7.4%12.