莱尔科技-688683-A股公司研究报告：锂电涂碳箔快速增长FFC新应用打开成长空间-260531（26页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 05 月 31 日 增持增持（首次）（首次）锂电锂电涂碳涂碳箔快速增长，箔快速增长，FFC 新应用打开成长空间新应用打开成长空间 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：37.89 元 公司以功能性胶膜起家，早期切入消费电子领域。随着材料公司以功能性胶膜起家，早期切入消费电子领域。随着材料+工艺的体系化能力工艺的体系化能力不断夯实，实现技术领先。近年来在不断夯实，实现技术领先。近年来在 FFC 和新能源涂碳箔领域取得突破。和新能源涂碳箔领域取得突破。FFC具备替代部分具备替代部分 FPC 趋势，已在智能眼镜、汽车等场景应用；涂碳箔于趋势

2、，已在智能眼镜、汽车等场景应用；涂碳箔于 2025 年年跻身行业前三并成为核心增长引擎。随着汽车、储能、数据中心服务器、跻身行业前三并成为核心增长引擎。随着汽车、储能、数据中心服务器、AI 眼眼镜需求提升，公司精准卡位镜需求提升，公司精准卡位“AI+新能源新能源”赛道，增长有潜力。首次覆盖，给予赛道，增长有潜力。首次覆盖，给予“增增持持“评级。评级。公司增长有潜力。公司增长有潜力。公司成立于 2004 年，早期以功能性胶膜切入消费电子产业链，是全球 FFC 用热熔胶膜领先企业。2021 年正式进军新能源车汽车市场。近年来，公司重点布局新能源与高端电子材料领域，在新能源涂碳箔、FFC（柔性扁平线

3、缆）等方向取得突破。2025 年，公司新能源涂碳箔已进入行业前三并成为核心增长引擎。在保持技术领先的基础上，公司正持续向储能、AI 数据中心等领域发展，增长有潜力。形成材料形成材料+工艺的体系化能力，相关技术实力领先。工艺的体系化能力，相关技术实力领先。公司处于技术密集型行业，对研发投入和技术迭代高度重视。公司以精密涂布技术为工艺平台，凭借底层技术的通用性拓展不同领域，形成了材料+工艺的体系化研发能力，在胶膜领域打破国际企业垄断；同时，涂碳铜箔满足硅基负极要求，已批量出货。涂碳箔涂碳箔与与 FFC 双轮驱动，新应用持续打开成长空间。双轮驱动，新应用持续打开成长空间。涂碳箔方面，公司积极切入新能

4、源电池领域，2025 年收入同比增长 507.89%，且首次超过功能性胶膜收入，成为公司新的核心增长极。随着新能源车、储能及其他锂电新兴场景放量，业务有望继续保持高增长。在 FFC 方面，当前普通 FFC 产品市场趋于饱和，而具备高速高频、耐高温、轻薄化等特性的特种 FFC 正处于快速成长阶段。凭借成本更低、工艺更简化、可靠性更高等优势，FFC 在部分场景中呈现逐步替代 FPC 的趋势。公司相关产品已实现落地，并积极开拓新能源车、储能、数据中心等下游场景，目前已与吉利汽车、广汽、日产汽车客户建立合作。2025 年末公司合同负债同比增长 161%，反映出储备订单充足。积极扩产叠加战略协同，打开成

5、长边界。积极扩产叠加战略协同，打开成长边界。涂碳箔方面，动力及储能需求旺盛，公司二期及海外项目有望逐步放量，为后续增长提供支撑。FFC 方面，新能源车、储能、AI 数据中心、AI 眼镜等场景带动低成本、轻量化、高可靠连接需求提升，公司有望受益于新应用渗透。同时，2025 年，公司引入世运电路作为战略股东，双方将在新能源汽车、AI 服务器、低空经济等领域推进全方面协同，有望强化公司在汽车电子及高端电子材料领域的产业链布局。投资建议：投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润 0.75、1.21、1.71 亿元，对应PE81x、50 x、36x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险

6、提示：市场需求不及预期、市场需求不及预期、毛利率下滑风险、毛利率下滑风险、应收账款应收账款较多较多的的风险风险等等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)526 978 1655 2132 2747 同比增长 20%86%69%29%29%营业利润(百万元)40 46 83 135 190 同比增长 33%17%81%61%41%归母净利润(百万元)37 42 75 121 171 同比增长 28%11%81%61%41%每股收益(元)0.23 0.26 0.47 0.75 1.06 PE 163.4 146