【中银证券】有色金属行业周报：刚果资源收益诉求增强，关键资源安全溢价抬升-260607（16页）.pdf

1、 有色金属有色金属|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2026 年年 6 月月 7 日日 强于大市强于大市 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 有色金属有色金属 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：何贯嘉证券分析师：何贯嘉 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 有色金属行业周报有色金属行业周报 刚果资源收益诉求增强，关键资源安全溢价抬升 本周有色金属板块受海外政策与宏观利率预期共同影响，整体呈现价格偏弱、库存分化特征。刚果（金）本周有

2、色金属板块受海外政策与宏观利率预期共同影响，整体呈现价格偏弱、库存分化特征。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，特许权使用费率由将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，特许权使用费率由 3.5%提升至提升至 10%，且按毛收入征，且按毛收入征收，税费负担显著抬升；考虑马诺诺锂矿等项目进入规模化开发阶段，税费上调或扰动项目投资节奏，收，税费负担显著抬升；考虑马诺诺锂矿等项目进入规模化开发阶段，税费上调或扰动项目投资节奏，并推动关键矿产成本中枢及安全溢价上行。美国并推动关键矿产成本中枢及安全溢价上行。美国 5 月非农就业大幅超预期，强化美联储年内加息或维月非农就业大幅超预期，

3、强化美联储年内加息或维持持“更高更久更高更久”利率环境预期，美元指数和美债实际利率或维持高位，对贵金属及基本金属形成阶段性利率环境预期，美元指数和美债实际利率或维持高位，对贵金属及基本金属形成阶段性压制。高频数据看，压制。高频数据看，本周本周贵金属价格明显回调，基本金属价格偏弱运行，镍、锡跌幅相对较大；库存贵金属价格明显回调，基本金属价格偏弱运行，镍、锡跌幅相对较大；库存端内外盘分化延续，端内外盘分化延续，本周本周 SHFE 锡锡累库累库，而，而 LME 主要品种库存多数下降。主要品种库存多数下降。支撑评级的要点支撑评级的要点 刚果（金）将多种金属纳入战略矿产刚果（金）将多种金属纳入战略矿产，

4、关键矿产资源价值重估，关键矿产资源价值重估。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，相关矿产特许权使用费率由 3.5%提升至 10%，且权利金适用于毛收入而非净利润，税费负担明显抬升。以年营收 10 亿美元测算，税率上调将带来每年约 6500 万美元额外权利金支出；横向对比看，澳大利亚西澳锂辉石精矿权利金税率约 5%，智利约 3%-7%，阿根廷各省约 3%，津巴布韦约 2%-5%，刚果（金）10%的税率已处于全球锂矿权利金区间顶部。短期看，该政策出台正值刚果（金）锂矿产业进入规模化开发关键阶段，紫金矿业马诺诺锂矿东北部项目计划于 2026 年 6 月投产，2026 年预计实现碳酸

5、锂当量 12 万吨，2028 年有望提升至 27-32 万吨；同时，KoBold Metals 已于 2026 年 4 月启动马诺诺地区大规模锂矿勘探项目。税费上调或压缩项目利润弹性，并对资本开支、项目估值及后续开发节奏形成扰动。中长期看，资源国强化关键矿产收益分享或成为趋势，锂、钽铌、钨、稀土等战略资源供应链成本中枢及安全溢价有望抬升。美国非农大超预期抬升加息交易，有色金属短期或承压分化美国非农大超预期抬升加息交易，有色金属短期或承压分化。美国 5 月非农就业新增 17.2 万人，较市场预期高出近一倍，4 月数据同步上修，失业率连续第三个月维持 4.3%，显示美国就业市场韧性仍强。短期看，强

6、就业或将弱化美联储对劳动力市场走弱的担忧，市场对年内加息或“更高更久”利率环境的定价升温，美元指数和美债实际利率或维持高位，对黄金、白银等贵金属形成直接压制，铜、铝等基本金属也面临美元走强和融资成本抬升压力。中期看，就业韧性仍对美国需求形成一定支撑，但高利率延续或压制补库、地产和资本开支，有色金属或呈现供给约束支撑与宏观利率压制并存的震荡格局。高频数据高频数据 贵金属贵金属价格价格下跌下跌。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为 974 元/克、17,528 元/吨，较上周变化-1.55%、-4.52%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为 4,354 美元/盎司、68