2026年纺织服装行业中期投资策略：看好高端品牌复苏关注上游顺价和科技转型-260608（48页）.pdf

1、看好高端品牌复苏，关注上游顺价和科技转型(divcenter)#投资要点(/divcenter)从我国社零与出口数据看，内需温和复苏的方向日益明确，而纺服出口大盘平稳，结构性增长特征突出。展望26H2，我们看好中高端品牌、上游涨价品种的业绩弹性，同时高性能户外、睡眠经济也具备渗透率提升空间，而中游制造端短期依旧承压，仍须等待明确拐点信号。服装家纺：26年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向中高端服饰，库存出清与零售回暖双拐点：海外中高端及奢侈品牌业绩呈现强劲复苏态势，其中中国、北美是主要引擎。中高端国货品牌率先完成库存出清，是新一轮经营周期的前置信号，推荐中高端男女装

2、【比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚】，建议关注【报喜鸟/锦泓集团】。高性能户外，当前低渗透率，未来高空间：25年中国户外高性能服饰市场规模1213亿元（同比+18%），品牌市占率CR10仅27%，头部格局未定，推荐【安踏体育/李宁/波司登/361度/滔搏/特步】，建议关注已递交H股上市招股书的【奔赴自然】。睡眠经济，数干亿市场不断孕育爆款家纺产品：从23年羽绒被畅销，到24-25年人体工学枕、功能性床笠打爆破圈，年轻消费客群接受度快速提升，创造出市场增量，推荐【罗莱生活/水星家纺】，建议关注【富安娜】。与织制造：行业洗牌之后，周期越强，成长越强，看好上游涨价品种，关注运动制造复苏：上游涨价

3、周期，澳毛、美棉有量价齐升高弹性：过去几年价格低迷触发减产，澳毛近两年累计减产超20%，全球棉花也将在26年迎来减产元年，供给收缩+需求回暖驱动价格上行周期。有低价充足备料的全球化供应商业绩弹性大，推荐【优质毛纺公司/百隆东方】。中游运动制造，短期承压，但中长期酝酿新成长：全球关税博弈叠加地缘政治冲突，引发需求不确定性，拖累仍在扩产中的大型运动制造商利润率回升进程。我们判断，26年仍在修复通道中，27年有望迎来新一轮增长周期，底部建议关注【伟星股份/申洲国际/华利集团/裕元集团/晶苑国际】。风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；关税风险；汇率风险；原材料价格波动126H1复盘：内需温和复苏

4、，外需环境趋稳2服装家纺：消费拐点之年，高端复苏率先受益1中高端服饰：库存出清与零售回暖双拐点2高性能户外：低渗透、大空间的成长赛道3睡眠经济：科技家纺爆品，破圈年轻客群3纺织制造：行业洗牌之后，周期越强，成长越强1上游涨价：澳毛、棉花大周期，量价齐升2中游承压：等待订单修复，潜在利润率弹性4科技转型：以传统培育新兴，挖掘未来产业新星1.1内需景气度：1-4月服装社零好于总体，温和复苏趋势确定SWS26年1-4月，社会消费品零售累计总额16.5万亿元，同比+1.9%，其中服装鞋帽、针纺织品累计零售额5212亿元，同比+8.1%。单看4月，社会消费品零售总额3.72万亿元，同比+0.2%1服装鞋

5、帽、针纺织品零售额1108亿元，同比+3.6%，纺服行业增长情况好于整体消费行业，在宏观促消费政策持续发力之下，预计内需将保持稳步复苏势头1.2外需景气度：外部贸易环境总体趋稳，纺织品好于鞋服26年外部贸易环境整体趋稳，美国关税扰动减退、宽松预期带动全球需求进一步释放中国纺织业出口：总量微增，纺织品好于服装。26年1-4月，中国纺织业累计出口额911亿美元（同比+0.8%），单看4月，中国纺织业出口额240.5亿美元(同比cdot0.5%)，其中纺织纱线、织物及制品127.1亿美元(同比+1%)，服装及衣着附件113.5亿美元(同比-2%)。越南纺织业出口：整体稳健，纺织品好于鞋类。26年1-

6、4月，越南纺织品累计出口额119亿美元（同比+3.1%）、鞋类出口额76亿美元（同比+0.4%）。单看4月，越南纺织品出口额31亿美元(同比+0.8%)、鞋类出口额22亿美元(同比-.0.7%)。纺织品出口额好于服装及鞋类，分析原因：1）上游棉花、澳毛、化纤等原材料涨价；2）需求复苏预期增强，供应链传导是上游拉货先于中游出货。主要内容126H1复盘：内需温和复苏，外需环境趋稳2服装家纺：消费拐点之年，高端复苏率先受益1中高端服饰：库存出清与零售回暖双拐点2高性能户外：低渗透、大空间的成长赛道3睡眠经济：科技家纺爆品，破圈年轻客群3纺织制造：行业洗牌之后，周期越强，成长越强1上游涨价：澳毛、棉花