好太太-公司研究报告-晾晒龙头锐意进取享行业成长红利-230524（34页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 05 月 24 日 好太太好太太（603848.SH）晾晒龙头锐意晾晒龙头锐意进取进取，享行业成长红利，享行业成长红利 晾晒行业晾晒行业龙头龙头，盈利能力改善盈利能力改善。好太太深耕晾晒领域二十余年，持续夯实产品、渠道、品牌建设，从传统晾衣架向智能晾衣机转型升级，建立线上/线下/工程立体渠道网络，确立领导品牌地位，2017-2021 年营收/归母净利润 CAGR 分别为6.4%/9.9%。2022 年受宏观环境影响，经营短暂承压，2023Q1 伴随经营环境好转，公司加速渠道扩张，业绩显著改善，收入/归母

2、净利润分别同比增长13.3%/6.6%。智能晾衣机行业空间广阔，智能晾衣机行业空间广阔，竞争格局清晰竞争格局清晰。行业空间：行业空间：我们预计 2030 年智能晾衣机市场规模能够达到 112 亿元（2021-2030 年 CAGR 为 11.1%），驱动因素如下：（1）地产回暖叠加经营环境好转，装修需求回暖；（2）老旧小区改造等存量需求释放；（3）我国智能晾衣机渗透率不足 7%，伴随技术创新，消费痛点逐步优化、价格带下移、口碑传播&厂商加大营销，消费体验、性价比以及消费认知度提升，渗透率有望实现较快增长。竞争格局：竞争格局：市场参与者众多，但头部阵营明确，我们测算 2021 年好太太市占率（按

3、销量）约为 32%，2022 年京东、天猫平台销售额占比分别为 54.9%、35.4%。竞争壁垒竞争壁垒强化强化，持续提升市场份额。，持续提升市场份额。产品：产品：技术储备深厚，可敏锐捕捉消费需求，迭代更新产品；新工厂投产，提高产业链自制比例，供应链快速强化。渠道：渠道：建立庞大的线下经销网络，布局天猫、京东、抖音等线上平台，绑定头部地产工程客户，形成立体销售网络。品牌：品牌：根据艾瑞咨询数据，2022 年好太太品牌认知度/购买率分别为 73.1%（同比+0.3pct）/40.2%（同比+1.7pct），遥遥领先第二名。切入智能门锁赛道，打造第二增长曲线。切入智能门锁赛道，打造第二增长曲线。价

4、格竞争激烈，行业洗牌仍在早期，智能门锁对安全性、售后服务及时性要求较高，好太太在全自动电子锁体、生物识别算法等方面技术储备深厚，且深耕晾晒行业，具备线上、线下、地产工程全渠道协同销售、服务能力，有望发挥协同作用。投资评级：投资评级：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 17.18 亿元、20.39 亿元、23.81亿元，同比增长 24.3%、18.6%、16.8%；归母净利润 3.18 亿元、3.80 亿元、4.45 亿元，同比增长 45.6%、19.4%、17.1%，对应 PE 估值分别为 18X/15X/13X。公司为晾晒行业龙头，品牌力、产品力、渠道力优势显著，市场需求恢复、渠道

5、快速扩张。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧；测算误差风险；数据误差风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1425 1382 1718 2039 2381 增长率 yoy（%）22.9-3.024.3 18.6 16.8 归母净利润（百万元）300 219 318 380 445 增长率 yoy（%）13.0-27.245.6 19.4 17.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.75 0.55 0.79 0.95 1.11 净资产收益率（%）16.0 8.9 11.9 12.8

6、13.4 P/E（倍）19.5 26.8 18.4 15.4 13.2 P/B（倍）3.1 2.9 2.6 2.3 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 5 月 23 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 家居用品 5 月 23 日收盘价(元)14.60 总市值(百万元)5,854.60 总股本(百万股)401.00 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)1.55 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 姜文镪姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱： 相关研究相关研究-23%-11%0%11%23%34%