汇量科技-1860.HK-港股公司研究报告：稀缺程序化广告龙头产品迭代驱动业绩高增-260609（29页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 06 月 09 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）稀缺程序化广告龙头，产品迭代驱动业绩高增稀缺程序化广告龙头，产品迭代驱动业绩高增 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：13.92 港元 汇汇量科技以量科技以 Mintegral 为绝对核心业务，其产品的持续迭代构成了收入和利润为绝对核心业务，其产品的持续迭代构成了收入和利润增长的核心引擎。公司将巩固增长的核心引擎。公司将巩固 IAA 基本盘，同时深化基本盘，同时深化 IAP 高价值业务，依托飞高价值业务，依托飞轮效应推动业绩持续增长。轮效应推动业绩持续增长。行业情况：全球数字广告行业向

2、程序化转型，第三方平台迎来发展机遇。行业情况：全球数字广告行业向程序化转型，第三方平台迎来发展机遇。2025 年全球数字广告支出将首次突破 7500 亿美元，数字广告近 90%交易通过程序化方式完成。市场呈现去中心化趋势，出价逻辑向 ROAS 转变，第三方平台份额持续提升。2025 年海外三方程序化广告市场规模约为 1385亿美元，预计 2028 年有望达 2338 亿美元，CAGR 达 13.98%。业务结构及财务表现：公司主要产品为程序化互动式广告平台业务结构及财务表现：公司主要产品为程序化互动式广告平台 Mintegral，提供程序化广告投放和流量变现服务。提供程序化广告投放和流量变现服

3、务。2025 年，公司营收 20.47 亿美元，同比增长 35.7%。其中 Mintegral 收入占 95.8%。盈利方面，2025 年公司毛利为 4.34 亿美元，同比提升 37.2%；经调整净利润 0.95 亿美元，同比提升 93.5%。产品迭代：产品迭代：Mintegral 经历从传统人工出价到经历从传统人工出价到 AI 驱动的智能出价的迭代。驱动的智能出价的迭代。2023 年，公司推出 Target ROAS，可实时预估用户 LTV 价值，根据设定的 ROAS 目标实时出价，2023Q3 Mintegral 收入同比增长 28.2%；2024年推出 Target CPE，针对付费事件

4、进行优化，2024Q3 Mintegral 收入同比增长 57.6%；随后 Hybrid ROAS 和 IAP ROAS 上线，全面覆盖混合变现场景。核心优势与战略：飞轮效应推动业绩持续增长，布局核心优势与战略：飞轮效应推动业绩持续增长，布局 IAP 高价值品类，股高价值品类，股权激励彰显发展信心。权激励彰显发展信心。公司 SDK 集成开发者近 12 万款，渗透率达 75%。布局未来，公司将继续发力 IAP ROAS 投放体系。股权激励方面，汇量修订股权激励计划，并于 2026 年 3 月向核心管理层授予奖励股份，占已发行股份 4%。投资建议：考投资建议：考虑到公司加速拓展 IAP 业务以及

5、AI 赋能的深化落地，我们看好Mintegral平台智能出价体系持续迭代带来的业绩增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。预计 2026-2028 年公司营业收入为 27.76/36.70/47.15 亿美元，同比增长 36%/32%/28%；经调整净利润分别为 1.95/2.90/4.20 亿美元，同比增长 104%/49%/45%。风险提示：风险提示：AI 技术发展不及预期，数据合规与信息安全监管趋严，行业竞争技术发展不及预期，数据合规与信息安全监管趋严，行业竞争加剧风险，广告预算波动风险加剧风险，广告预算波动风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E

6、 2027E 2028E 营业总收入(百万美元)1508 2047 2776 3670 4715 同比增长 43%36%36%32%28%营业利润(百万美元)26 96 178 297 456 同比增长 40%270%86%67%54%归母净利润(百万美元)16 62 140 235 365 同比增长-28%291%126%69%55%经调整净利润(百万美元)49 95 195 290 420 同比增长 158%94%104%49%45%经调整 PE 54.7 28.3 13.9 9.3 6.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）1574 香港股（百万股）1574