中国财险-2328.HK-港股公司研究报告：观点深度更新：估值重回舒适区业绩改善正蓄势-260610（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分中国中国财险财险：估值重回舒适区，业绩改善正蓄势：估值重回舒适区，业绩改善正蓄势中国财险观点深度更新中国财险观点深度更新中国财险（02328.HK）保险证券研究报告/公司深度报告2026 年 06 月 10 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899市价(港元)14.83市值

2、(百万港元)329,860流通市值(百万港元)102,317股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、中国财险 1Q26 业绩点评：投资逆风不改承保韧性 当前股息率吸引力极强2026-05-022、中国财险 2025 业绩点评：非车收官谋优化，来年承保心不慌2026-03-273、中国财险：临时负责人确认，股价超调再现股息优势2025-12-09公司盈利预测及估值指标指标2024A2025A2026E2027E2028E归母净利润（百万元）32,17340,37041,66044,20446,691增长率 yoy%30.9%25.5%3.2%6.1%5.6%每股收益（元

3、）1.451.821.871.990.86每股净资产11.6012.8614.1415.4016.70净资产收益率13.0%14.7%13.7%13.3%13.0%P/B1.111.000.910.840.77股息率4.2%5.3%5.7%6.2%6.7%备注：股价截止自2026 年 06 月 09 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要中国财险近五年股价全面复盘：从中国财险近五年股价全面复盘：从“业绩反转业绩反转”到到“红利修复红利修复”再到再到“行业基本面向好行业基本面向好”。我们根据市净率和股息率划分了 4 个阶段，1Q26 受股市大幅波动和权益高仓位的综合影响，公司净利润同比

4、下降 23.7%，叠加市场资金风偏差异，公司股价跌幅较大。当前公司 PB（对应 2026 年末预期）重新降至 0.91 倍，预期 2026 年股息率为 5.7%。随着近期市场风格再平衡，港股红利板块有望重拾市场资金青睐，当前公司港股通系统持股量总股数比例的 30.92%，创出历史新高，指向信心正在逐步修复。公司的股息政策具备稳健性和可预测性公司的股息政策具备稳健性和可预测性。中国财险作为稀缺的纯财险公司标的，在业绩稳定性和派息政策的持续性上具备先天优势。这一优势在新准则实施后进一步放大。旧准则下中国财险分红率需维持在 40%以上（集团：30%以上）。在集团以 DPS的长期稳定增长为核心，推动股

5、息率长期保持在行业合理、对投资者友好的区间下，需要中国财险作为集团利润基本盘上缴更为稳定现金红利。2025 全年公司 DPS 为0.68 元/股，同比增长 25.9%（同期净利润增长 25.5%），现金分红率为 37.5%。车险业务车险业务：存量市场时代存量市场时代，服务能力成决胜关键服务能力成决胜关键，严监管下公司规模经济优势进一步严监管下公司规模经济优势进一步巩固巩固。公司对车险业务综合成本率（COR）指引：若无重大自然灾害等巨灾事件冲击，将继续推动车险 COR 进一步改善，重点提升新能源车险承保业绩。复盘来看，1Q25至 1Q26，公司连续 5 个季度车险业务年度累计 COR 分别为 9

6、4.0%、94.2%、94.8%、95.3%和 93.5%。2026 年以来新车销量负增长小幅拖累对车险保费增长。公司新能源车险业已实现承保盈利（2024 年新能源家用车盈利，2025 年新能源车签单口径盈利），体现公司作为龙头的风险定价能力与业务品质管控能力。随着新能源车出险率逐步下降，驾驶习惯改善、辅助驾驶技术进步等多重因素影响，新能源车险 COR 有望进一步下行。非车业务非车业务：“报行合一报行合一”落地元年落地元年，补全承保利润版图补全承保利润版图。公司具有精准的快速定报价能力、全域的渠道拓客能力、严谨的核保作业能力、专业的理赔服务能力、全面的再保支持能力以及前沿的风险减量服务能力等六