【华鑫证券】宠物行业是一门什么样的生意我们选择哪些赛道：关于行业本质、量价增长、赛道选择、成长空间的思考-260612（14页）.pdf

1、宠物行业是一门什么样的生意我们选择哪些赛道关于行业本质、量价增长、赛道选择、成长空间的思考宠物行业的增长与格局(divcenter)#1.行业本质：兼顾宠物需求与人对情感链接的需要(/divcenter)宠物市场的本质是为了满足人对情感链接的需要。宠物作为陪伴者和被照顾者属性共存的生物，一方面本身具有进食、排泄、娱乐的生理需求，另一方面其需求与人的需求相匹配，为不同年龄段人群提供心理属性上的满足。这种双重属性的契合，驱动了宠物经济在宏观波动中表现出极强的韧性。(divcenter)#性格属性-与不同人群的精神匹配(/divcenter)青年人需要猫-需要陪伴，维护成本低，白天繁忙无时间遛宠痛点

2、可被满足生物心理双重匹配-优质宠物用品优质宠物用品的核心是兼顾宠物与主人的双重需求。宠物方面，从生物属性看：猫作为纯肉食猎手，对环境敏感，需固定配方的高蛋白主粮；狗作为杂食机会主义者，易食欲疲劳，需口味变化。从性格属性看：猫独立、重边界，需私人空间（如高处爬架、遮挡猫窝）；狗热情、需高频互动陪伴。主人方面，则关注品类丰富度、品质升级和品牌信任。2.行业空间：量增养宠渗透率提升与户均养宠数量提升当前中国宠物市场仍处于成长阶段，未来市场规模增长主要来自于养宠渗透率提升，户均养宠数量也有上升空间核心公式宠物市场规模=城镇户数times养宠渗透率times户均养宠数单宠消费农村猫狗多吃剩菜剩饭，因此宠

3、物主粮市场大多集中在城镇公式基础：市场规模大当前中国城镇户数约为35870.7万户，基本固定，猫/狗主粮市场规模大宠物可渗透率空间大户均养宠数量增加，有上升空间养猫综合渗透率约为18.2%，养狗综合渗透率约为17%中国养猫、狗综合渗透率均远低于欧美，有巨大渗透空间当前城镇猫总量约7358万只，城镇狗总量5386万只公式猫/狗总量=户均养猫/狗数量养猫/狗家庭数中国户均养猫养狗数量仍低于美国，具备上升空间少子化、老龄化等外部趋势，与宠主对单独饲养猫狗会使其孤单的顾虑将进一步推动户均养宠数量增加。2.行业空间：价涨单公斤主粮价格的提升价增空间大犬市场贡献总量=犬只数量犬均基础消费猫、狗月均消费量基

4、本固定，但单公斤价格不断提升。行业增长主要来自主粮单价提升。猫市场贡献溢价=猫只数量猫均高端消费溢价其主要原因在于当前“精细化养育”趋势，主人将宠物视作家人，养育过程中注重主粮品质和品牌保证，趋向购买更优质、更昂贵的中高端主粮。营养学角度：猫狗月均主粮消费量基本稳定宠物每日能量需求由体重决定。因此在体重稳定情况下，主粮消费量不会出现大幅增长。mathsfRER=70timesmathsfBW0.75mathsfMERapprox1.2-1.4timesmathsfRER（猫）mathttMERapprox1.4-1.8timesmathttRER（狗）BW=体重（kg），RER=静息能量需求（

5、kcal/day）MER=维持能量需求（kcal/day）成本拆解：主粮价格构成高端化趋势推动主粮价格持续上涨。e.g.高鲜肉配方需投入更多原料，单位成本显著高于传统肉粉配方。高端主粮普遍采用高鲜肉含量、冻干添加和低温烘焙工艺，营养成分更丰富。由于鲜肉原料成本更高、加工损耗更大，同时需要额外承担冻干和烘焙等生产费用，因此高端主粮价格更昂贵。3.细分赛道：主粮、猫砂、疫苗养宠刚需，品牌壁垒与规模效应中国宠物行业已迈入“精细化养育”时代，细分赛道全面开花。食品领域包括主粮、零食、营养品；医疗领域涵盖疫苗、药品、诊疗及体检；服务领域则有洗护、寄养、训练、保险、殡葬等。各赛道正加速分化，满足宠物从生到

6、养、从病到终的全生命周期需求。在诸多赛道中，更具研究价值的选择应聚焦品牌壁垒高、规模效应强、刚需属性明确的领域，为此，我们选择主粮、猫砂和疫苗三大赛道展开研究，疫苗中重点关注驱虫药、猫三联与犬六联。(divcenter)#3.聚焦主粮、猫砂和疫苗三大赛道：养宠刚需，品牌壁垒与规模效应(/divcenter)必需性与消耗量：主粮是唯一可独立满足宠物全面营养的品类，且日均摄入量大、复购频次高、消费基数广。品牌壁垒：频繁或随意的更换主粮品牌，往往会导致宠物出现呕吐、腹泻等健康问题。