东华科技-002140-A股公司首次覆盖报告：化工工程龙头受益煤化工绿色能化实业有望提供高弹性-260614（27页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|东华科技东华科技 化工工程龙头，受益煤化工/绿色能化，实业有望提供高弹性 东华科技（002140.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002140.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 9.98 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 张欣劼张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_ 郭好格郭好格 S0800525020005 13718567611 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】公司作为化工工程领域龙头企业与煤化工行业核心参与

2、者，二股东陕煤集团提供重要战略支持，目前公司在手订单充足，煤化工高景气度、绿色能化带来增长空间，且境外新签快速增长，乙二醇等实业项目有望贡献业绩弹性，我们看好公司增长前景，给予公司 2026 年 15 倍 PE，对应目标价为 12.94 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。化工工程龙头企业，煤化工行业核心参与化工工程龙头企业，煤化工行业核心参与者。者。东华科技源于 1963 年成立的原中国化学工业部第三设计院，2023 年引入陕煤集团作为长期战略投资者，截至 2026Q1，控股股东中国化学持有公司 47.08%股份，第二大股东陕煤集团持股 20.79%，2026 年预计向陕煤集团供工程服务关联

3、交易金额 28 亿元，约占公司 2026 年预测营收的 25%。公司已构建“工程主业+实业运营”双轮驱动发展格局，2025 年化工业务收入占比 82.07%，毛利占比 84.79%。工程业务稳健，高毛利境外订单待执行，煤制乙二醇项目业绩有望超预工程业务稳健，高毛利境外订单待执行，煤制乙二醇项目业绩有望超预期。期。2025 年公司新签 213.10 亿元，2026Q1 新签 40.68 亿元，同比+115.67%，截至 2026Q1，公司已签约未完工订单 619.32 亿元，同比+24.11%，为 2025年营收的 6.18 倍。境外方面，2022-2025 年公司境外新签分别 19.11、51

4、.91、87.55、92.68 亿元，分别同比增长 119.91%、176.87%、65.47%、5.86%，公司境外业务毛利率相对较高，期待后续境外订单快速转化。此外实业方面，2026 年 3 月份以来乙二醇产品价格快速上涨并维持相对高位，2026 年公司内蒙新材煤制乙二醇项目有望实现盈利，为公司提供一定业绩弹性。营收利润高质稳健，现金流保持净流入，债务压力小营收利润高质稳健，现金流保持净流入，债务压力小。公司营收从 2020 年的 52.10 亿元增长至 2025 年的 100.25 亿元，年复合增速 13.98%；归母净利润从2020年的1.98亿元增长至2025年的5.33亿元，年复合

5、增速21.88%。2019-2024 年公司净利润现金含量均超过 100%，2025 年同比有所下滑，但仍达到 95%，基本上与归母净利润水平保持相当。且近年来公司货币资金规模持续高于带息债务，整体来看公司资金充裕，债务压力小。风险提示：风险提示：化工行业波动风险、国际化风险、投资实业风险。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）8,862 10,025 11,226 12,120 13,086 增长率 17.3%13.1%12.0%8.0%8.0%归母净利润(百万元)410 533 611 687 778 增长率 19.3%29.9%14.

6、6%12.4%13.4%每股收益（EPS）0.58 0.75 0.86 0.97 1.10 市盈率（P/E）17.22 13.26 11.57 10.29 9.08 市净率（P/B）1.62 1.49 1.36 1.24 1.12 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -7%3%13%23%33%43%53%63%2025-062025-102026-02东华科技化学工程沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 14 日 公司深度研究|东华科技 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 14 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要