公用事业行业深度跟踪：如何看待广东电价上涨及持续性-260614（15页）.pdf

1、公用事业行业深度跟踪今年广东电价经历“低位-冲高-修正”的三阶段变化，月度电价已超过年度长协电价。根据广东电力交易中心，2026年广东年度长协电价约0.372元/千瓦时，今年1-4月月度交易电价基本仍围绕年度电价运行，4月现货电价大涨，最高超过1元/度，电价上涨主要原因在于天然气和煤炭价格持续提升，同时广东高温天气提前用电负荷大增，同时机组检修、西南少雨外送电减少，电力供需偏紧。现货电价成为中长期电价上涨的先导信号，带动5月月度交易电价大涨至0.483元/千瓦时，6月电价回落进入冲高后的修正阶段，月度交易电价0.401元/千瓦时，仍高于年度长协电价。分电源来看，5月煤电、气电月度电价分别为0.

2、489、0.475元/千瓦时，6月均为0.4元/千瓦时，是电价上涨的主导力量。电价面临周期拐点，上涨趋势有望延续。广东省调机组中火电发电量占比超70%，广东中长期电价中枢仍由火电报价决定，本轮广东电价上涨是燃料成本提升、电力供需偏紧共同作用的结果。短期来看，2026年煤价趋势反转，秦皇岛Q5500动力煤价较年初提升178元/吨，LNG价格也大幅提升，火电利润承压支撑电价反弹；厄尔尼诺现象正式形成，高温推动最高负荷前移，制冷用电需求提升，国家能源局研判今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右，叠加风光出力不足，高峰时段可能出现电力供应偏紧，电价上涨有望延续。长期来看

3、，供需格局有望持续改善，经济恢复及新兴产业有望带动用电量超预期增长，供给端火电核准下降，根据统计广东2025年仅核准火电0.56GW、全国仅核准32GW，预计2027年开始火电新增装机将大幅下降，风光消纳问题日益严峻、预计新增装机也将放缓，电力供需反转在即，支撑电价长期回升趋势。电价上涨有望由点及面全面铺开，电力板块攻防兼备。除广东电价上涨以外，江苏省连续4个月电价环比上涨，最新6月电价0.351元/千瓦时，已经超过年度长协电价0.344元/千瓦时；5月山东月度加权均价上涨至0.316元/千瓦时，电价上涨有望全面铺开。目前全国现货市场基本实现全覆盖，现货电价有望成为中长期电价的前瞻信号，火电依

4、靠调节能力能从现货市场取得增量收益。电力板块低估低配绩优高股息，2023年至今除Q4外已有9个季度维持约500亿元利润体量，2025年自由现金流转正，市值管理强化，板块分红率提升至51.2%，基金持仓维持低位，电力板块在盈利稳定高股息的同时也受益于电价回升带来的业绩弹性，板块攻防兼备。建议关注电价预期改善水火核盈利弹性：1.火电：盈利稳定性强高股息：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电；2.水电：业绩超预期、分红提升的川投能源、长江电力；3.核电：电价预期扭转的中国核电。4.燃气：气源多元化的九丰能源、佛燃能源。风险提示。改革不及预期；煤价超额上涨；利用小时波动超预

5、期。(divcenter)图13：秦皇岛5500大卡现货煤价（元/吨）(/divcenter)三、板块行情跟踪改革不及预期：电力市场改革持续推进，火电收入端逐渐由原来的电量电价为主，变为电量电价、容量电价、辅助服务电价三者共同定价，目前容量电价政策已出台，辅助服务市场正在推进，若辅助服务政策进度或力度不及预期，将影响火电收入，也将影响绿电公司装机进度。煤价超额上涨：由于火电公司盈利水平受动力煤价格影响较大，虽预计未来一段时间内，随着煤炭行业下游需求的放缓和新增产能的增加，我国煤炭市场供求整体形势将相对宽松，煤炭价格将处于平稳态势，但也不排除煤炭价格的再次大幅上涨挤压火电公司的盈利空间，带来盈利

6、水平波动的风险。利用小时波动超预期：经济发展情况对全社会用电量影响较大，从而影响电力公司需求，用电量需求不足、电力供需宽松则会影响发电利用小时数，弃风弃光率提升也会导致风光利用小时数下降进而影响业绩。广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士。陈龙：联席首席分析师，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士，2021年加入广发证券发展研究中心。荣凌琪：资深分析师，帝国理工学院金融科技硕士，同济大学金融学学士，2021年加入广发证券发展研究中心。