中国重汽-3808.HK-港股公司研究报告：重卡全球销量第一亚非拉市场潜力巨大-260614（22页）.pdf

1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 重卡重卡全球全球销量第一销量第一，亚非拉市场潜力巨大，亚非拉市场潜力巨大 中国重汽中国重汽（03808）证券研究报告 商用车/公司深度研究报告/2026.06.14 投资评级投资评级:买入买入（首次）（首次）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-06-12 收盘价（港元）41.80 流通股本（亿股）27.61 每股净资产（元）15.65 总股本（亿股）27.61 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 分析师分析师 周逸洲 SAC 证书编号：S0160525100004 相关报

2、告相关报告 国产重卡国产重卡开拓者开拓者，登顶全球销量第一，登顶全球销量第一：母公司中国重型汽车集团有限公司1960 年生产制造了中国第一辆重型汽车；1983 年成功引进了奥地利斯太尔重型汽车项目，是国内第一家全面引进国外重型汽车整车制造技术的企业，并于2009 年成功实现了与德国曼公司的战略合作。2025 年实现重卡销量 29.2 万辆，位居全球第一。收入利润双增长，收入利润双增长，股权激励收官之年股权激励收官之年：2025 年公司实现营收 1095 亿元，同比增长 15%，其中中国大陆实现营收 652 亿元，同比增长 15%，海外业务营收 443 亿元，同比增长 16%。实现归母净利润 7

3、0 亿元，同比增长 21%。2025 年归母净利率 6.4%，同比略有提升，主要系费用率下降所致。2026 年为股权激励收官之年，以 2025 年实际完成利润总额 88.2 亿元计算，2026 年利润总额至少同比增长 21%方可完成股权激励目标。亚非拉出口潜力巨大，欧洲新能源前景初现亚非拉出口潜力巨大，欧洲新能源前景初现：近年来公司重卡海外销量不断提升，从 2020 年的 3 万台提升至 2025 年的 15 万台，连续 21 年保持重卡出口国内第一。未来公司将聚焦非洲、东南亚等优势市场，同时攻坚欧洲等高壁垒准入市场。非洲和东南亚的采矿业扩张在短期能够具备较大的重卡销量弹性，基建和物流需求则在

4、长期拉动重卡销量。欧洲新能源重卡销量提升较快，本土车企产品价格极高，中国新能源重卡产品具备性价比优势，有望获得一定份额。公司欧洲工厂产品已下线，未来有望持续发力欧洲市场。投资投资建议：建议：全球重卡销量第一，亚非拉市场潜力巨大。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 1294.4/1427.9/1561.9 亿元，归母净利润 89.5/107.1/123.9亿元。对应 PE 分别为 11/9/8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：海外需求不及预期的风险、贸易摩擦的风险、汇兑风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种币种(人民币人民币)20

5、24A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万）95,062 109,541 129,443 142,794 156,185 收入增长率（%）11.19 15.23 18.17 10.31 9.38 归母净利润（百万）5,858 7,019 8,953 10,712 12,386 净利润增长率（%）10.16 19.82 27.55 19.64 15.63 EPS（元）2.14 2.57 3.24 3.88 4.49 PE 9.27 9.35 11.21 9.37 8.11 ROE（%）14.23 15.60 18.32 20.07 21.19 PB 1.33 1.47

6、 2.05 1.88 1.72 数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2026 年 06 月 12 日收盘价计算）-3%25%53%82%110%138%中国重汽恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 全球重卡龙头，出海实力领先全球重卡龙头，出海实力领先.4 1.1 全球重卡龙头，全场景产品覆盖全球重卡龙头，全场景产品覆盖.4 1.2 重卡批发销量排名第一，海外销量持续领跑重卡批发销量排名第一，海外销量持续领跑.6 1.3 收入利润双增长，股权激励收官之年收入利润双增长，股权激励收官之年.7 2 亚非拉出口潜力巨大