海安集团-001233-A股公司首次覆盖报告：矿山耗材受益矿端景气度全球化布局持续深化-260619（23页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|海安集团海安集团 矿山耗材受益矿端景气度，全球化布局持续深化 海安集团（001233.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 001233.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 49.05 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李旋坤李旋坤 S0800526040011 17610467325 王金源王金源 S0800526050001 13691013950 相关研究相关研究 【核心结论】巨胎是矿山大型消耗品，市场空间广阔，且具备高壁垒、定制化、长导入周期的特点，公司深度

2、绑定紫金矿业、江西铜业，持续开拓全球市场，成长可期。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.27/8.23/9.66 亿元，对应 PE 分别为 14.55/11.08/9.45 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。【主要逻辑】【主要逻辑】（1）高壁垒“矿山耗材型”赛道，国产全球份额正处于加速提升拐点。全钢巨胎是大型露天矿重卡不可替代的核心耗材，供给端长期被米其林/普利司通/固特异三大巨头主导，公司具备 4963 英寸全系列产品批量交付能力，是最直接的国产替代受益者。（2）“直销+运营”双轮驱动，产业股东客户黏性远超传统产品供应商，构建了极深的客户护城河。（3）新建产能支撑订单兑现

3、，全球化布局打开成长天花板。矿山耗材，需求韧性强，国产份额提升空间大。矿山耗材，需求韧性强，国产份额提升空间大。全钢巨胎是矿山运输核心耗材，兼具耗材、安全件和效率件属性，行业壁垒高。需求端由替换需求托底，新增配套需求提供弹性。基于 Parker Bay 官网披露数据，当前全球活跃矿卡约 6.54 万台，我们预计巨胎年需求量约 45 万条、市场规模约 428 亿元，其中替换需求占比约 91%。供给端由国际巨头长期主导，国产替代已有突破。海安集团具备较完整的大规格产品能力和客户验证基础，全球市场份额有望持续提升。“全系列产品矩阵“全系列产品矩阵+产业股东资源产业股东资源+全球服务网络全球服务网络构

4、建构建竞争力竞争力，新建产能提供长，新建产能提供长期成长基础。期成长基础。公司具备 49-63 英寸全系列规格批量生产能力，紫金矿业、江西铜业等产业股东形成独特的客户导入协同优势，深度绑定矿山、工程机械等核心场景资源。产能方面，公司现有产能约 1.57（折算产能）万条/年，IPO 募投扩产 2.44 万条/年，俄罗斯规划 1.05 万条/年。全球化布局方面，公司已在全球设立 13 家境外子公司，将服务能力前置到全球资源区，伴随中资矿企出海扩张，公司具备沿客户与矿种场景复制服务的能力。风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动等风险。核心数据核心数据 2024 2025 20

5、26E 2027E 2028E 营业收入（百万元）2,300 2,232 2,832 3,636 4,264 增长率 2.2%-2.9%26.9%28.4%17.3%归母净利润(百万元)679 560 627 823 966 增长率 3.8%-17.6%12.0%31.4%17.3%每股收益（EPS）3.65 3.01 3.37 4.43 5.19 市盈率（P/E）13.43 16.30 14.55 11.08 9.45 市净率（P/B）3.8 2.0 1.7 1.5 1.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -42%-32%-22%-12%-2%8%18%28%2025-062025

6、-102026-02海安集团轮胎轮毂沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 19 日 公司深度研究|海安集团 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 19 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 海安集团核心指标概览.5 一、海安集团：全钢巨胎国产龙头，“直销+运营”双轮驱动.6 1.1 深耕全钢巨胎赛道，从技术突破走向全球化服务布局.6 1.2 收入规模整体稳定，短期利润受区域市场、成本及汇兑扰动.7 1.3 股权结构稳定，产业资本入股强化矿业与工程