医药生物行业海外医疗器械公司经营情况回顾：医疗器械MNC如何看待中国市场？-260623（43页）.pdf

1、医疗器械MNC如何看待中国市场？一海外医疗器械公司经营情况回顾行业研究行业专题医药生物投资评级：优于大市(维持)2025年及2026Q1，海外医疗器械MNC整体延续增长态势，但板块间分化更加明显。传统医疗设备、医用耗材和IVD公司多数仍保持正增长，其中IntuitiveSurgical、BostonScientific、Dexcom等创新驱动型公司表现突出，2025年收入分别增长20.5%、19.9%和15.6%；AI医疗、精准医疗和数字医疗相关公司增速更为领先，TempusAI、Hims&Hers、Natera和GuardantHealth分别实现83.4%、59.0%、35.9%和32.9

2、%的收入增长。整体来看，创新器械、高值耗材、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及AI医疗平台仍是主要增长动力，而成熟影像设备、部分诊断业务及个别消费属性较强的耗材公司表现相对偏弱，盈利端则受到关税、价格压力、渠道调整及研发/商业化投入等因素扰动。1对于中国市场，多数MNC仍面临阶段性压力，主要来自集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整等因素，部分公司中国区收入仍承压。设备端受医院采购节奏、招标延迟和价格竞争影响较明显；诊断业务则受到集采、报销下调及检测价格标准化影响；高值耗材领域在骨科、外科、眼科等方向仍需持续跟踪集采和国产竞品冲击。

3、但从边际变化看，部分公司压力已有所缓和，例如AbbottCoreLab中国收入下滑幅度收窄至持平，Danaher逐步跨过集采同比压力，STAARSurgical中国渠道库存恢复至目标区间。总体而言，MNC对中国短期经营仍偏谨慎，但普遍认可中国中长期医疗需求、高端创新产品和术式升级带来的市场潜力。当前医疗器械行业处于“政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行的阶段。医疗设备受宏观周期和院端采购节奏影响较大，但国产龙头在该领域的全球竞争力相对突出，产品高端化和海外市占率提升是中长期增长主线；高值耗材领域国内集采已覆盖较多同质化产品，未来更依赖创新产品、术式升级和国际化拓展，国产企业虽与MNC

4、仍有差距，但在工程师红利、临床病例积累和政策鼓励创新药械的推动下，有望加快追赶；体外诊断方面，精准诊断仍是有效治疗的基础，集采推动国产龙头份额提升，平台化布局、上游核心技术突破、分子诊断、质谱和生免流水线等新兴方向将成为打开长期空间的重要抓手。同时，AI医疗、精准医疗和数字医疗正处于快速商业化阶段，有望成为医疗器械及诊断行业新的增长曲线。建议关注：联影医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、爱康医疗、南微医学、新产业。风险提示：产品研发失败、市场竞争加剧、集采降价超预期、招标进展不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险。1.1MNC器械公司2025全年营收情况汇总MNC器械公司整体延续增长，但板块间分化更加明显。从全年收入增速看，多数传统医疗设备、医用耗材和IVD公司仍保持正增长，其中IntuiveSurgical、BostonScientific、Dexcom表现较为突出，2025年收入分别增长20.5%、19.9%和15.6%。AI医疗相关公司增速明显领先，TempusAl、Hims&Hers、Natera和GuardantHealth分别实现83.4%、59.0%、35.9%和32.9%的收入增长，反映出AI医疗、精准医疗和数字医疗仍处于快速商业化扩张阶段。总体来看，2025年增长动力主要集中于创新器械、高值耗材和AI医疗，而成熟设备、部分诊断和个别耗材公司表现相对偏弱。